>> 招商證券-潞安環(huán)能（601699）全年業(yè)績符合預期，大額減值后輕裝前行-190328
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
1098KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛，王西典 |
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同時，公司擬按每股0.268 元進行現(xiàn)金分紅，分紅率為30.1%。
點評：
1. Q4 受大額減值拖累，整合礦負擔進一步減輕。2018Q1-Q4 實現(xiàn)歸母凈利7.1/6.8/8.4/4.3 億元，Q4 下滑主要受年底計提9.9 億元資產(chǎn)減值損失拖累，其中約7.5 億元來自于處置整合礦的損失。公司旗下19 座整合礦為歷史遺留負擔，自供給側(cè)改革開啟以來已開始陸續(xù)被處置。目前重組工作已進入尾聲，僅余宇鑫和上莊處于緩建狀態(tài)，新建礦姚家山也將實施股權轉(zhuǎn)讓，預計后續(xù)因此造成的減值損失將較為有限。
2. 產(chǎn)銷高位，煤炭板塊盈利維持穩(wěn)定。2018 全年原煤產(chǎn)量4150 萬噸，微降0.2%；商品煤銷量3806 萬噸，持平，兩者均為公司峰值水平。全年綜合售價565 元/噸，上升4.2%，主要源于混煤和噴吹煤進一步提價。測算銷售成本達到322 元/噸，與上半年持平，同比上升8.4%，主要源于“兩金”恢復計提。剔除資產(chǎn)減值損失的影響，測算煤炭板塊實現(xiàn)凈利27.9 億元，微降1.1%，符合我們預期。展望未來，長協(xié)合同保證售價，而成本端已趨于穩(wěn)定，公司煤炭煤炭業(yè)績預計將維持在29-30 億元。
3. 焦炭板塊業(yè)績回暖明顯。公司全年實現(xiàn)焦炭產(chǎn)銷量174/177 萬噸，大增17.6%/18.8%。受益焦價中樞大幅提升，焦化板塊盈利達到1.6 億元，同比大增219.4%。測算噸焦損益達到92 元，甚至超過A 股山西焦化等焦炭標的。目前焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能156 萬噸/年，尚有120 萬噸/年在建。此外集團主業(yè)已變更為現(xiàn)代煤化工，正積極拓展煤制油產(chǎn)業(yè)鏈，公司或?qū)⑹芤嬗诖?，實現(xiàn)雙主業(yè)并進。
4. 盈利預測及投資評級。預計2018-2020 年歸母凈利28.5/29.6/32.3 億元，對應EPS 為0.95/0.99/1.08 元/股，同比增長7%/4%/9%。公司盈利能力在山西煤企中名列首位，作為冶金煤白馬估值已跌至低位，維持“強烈推薦-A”評級.
風險提示：煤價大幅回調(diào)；大額訴訟結(jié)果不利于公司；計提大額資產(chǎn)減值損失。
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