>> 招商證券-豫園股份（600655）經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長，投資促進產(chǎn)業(yè)升級-190327
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
寧浮潔 |
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公司發(fā)力多業(yè)務板塊，深耕產(chǎn)業(yè)運營、品牌升級和產(chǎn)品打造。公經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有升，營業(yè)收入337.77 億元，同比增長7.2%。分行業(yè)看，珠寶時尚、餐飲行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)定，度假村業(yè)務勢頭強勁。珠寶時尚/度假村/餐飲/醫(yī)藥/物業(yè)經(jīng)營管理與租賃/物業(yè)開發(fā)與銷售/食品、百貨及工藝品銷售/管理服務收入增速分別為14.66%/41.30%/15.41%/-27.91%/11.96%/-0.43%/-11.16%/-12.71%。
珠寶業(yè)務提升顯著，投資并購助力未來發(fā)展。珠寶時尚業(yè)務明顯提升，Q3/Q4營業(yè)收入分別同比增長13.92%/38.28%。全年分行業(yè)看，珠寶時尚/度假村/餐飲/醫(yī)藥/物業(yè)經(jīng)營管理與租賃/物業(yè)開發(fā)與銷售/食品、百貨及工藝品銷售毛利率分別為6.93%(-0.54pct)/84.90%(-1.10pct)/64.47%(-2.36pct)/22.29%(+7.19pct)/81.29%(+2.49pct)/29.58%(+2.07pct)/34.02%(+2.48pct)。公司投資收購蘇州松鶴樓、比利時國際寶石學院、上海金豫閣/金豫置業(yè)，增強餐飲業(yè)務連鎖化，推動珠寶時尚轉(zhuǎn)型增長，擴大商業(yè)空間布局，有助未來發(fā)展。
重組成功架構(gòu)升級，利潤分紅顯著提升。2018 年重組成功后，公司綜合實力全面提升。歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長4.7%至30.21 億元，凈利率達10.13%(+6.29pct)，每股收益同比增長2.6%至0.855 元，每10 股分紅2.7 元，股息率約3%。費用管控得當，銷售/管理/財務的費用率分別為3.58%(-0.8pct)/4.57%(-1.1pct)/1.12%(-0.86pct)。
投資建議：公司珠寶時尚和文化餐飲業(yè)務積極轉(zhuǎn)型升級，重組注入公司的復合功能地產(chǎn)業(yè)務成為構(gòu)建時尚產(chǎn)業(yè)集群和線下地標的重要支撐。我們預計公司2019/2020 年凈利潤同比分別增長15%、11%，EPS 分別為0.88 元、0.97元，目前股價對應2019/2020 年PE 分別為10.0x、9.1x。
風險提示：1）珠寶業(yè)務競爭激烈且同質(zhì)化嚴重。2）房地產(chǎn)行業(yè)面臨宏觀政策風險。3）業(yè)務多元化、組織層級增多加大內(nèi)部管理難度。
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