>> 東北證券-凱普生物（300639）業(yè)績穩(wěn)健增長，其他試劑快速放量-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔潔銘 |
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利潤分配預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50 元（含稅），以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增2 股。
業(yè)績穩(wěn)健增長，銷售費用率持續(xù)下降。2018 年公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，分季度看，公司18Q4 的營收與歸母凈利潤增速分別為22.59%和26.87%，略高于全年業(yè)績表現(xiàn)。期間費用率方面，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的提升，銷售費用率連續(xù)3 年下滑，2018 年同比下降0.73pct；受醫(yī)學(xué)檢驗所投入運營影響，管理費用率上升至17.93%，同比增加1.11pct；研發(fā)投入持續(xù)增加，研發(fā)費用率為7.92%，同比增加0.92pct；財務(wù)費用率略有提升，同比增加0.37pct。2019Q1 公司預(yù)計歸母凈利潤增速中位數(shù)為32.10%，增速提升明顯主要與非經(jīng)常損益增加較多有關(guān)，剔除非經(jīng)常損益后，預(yù)計扣非凈利潤增速中位數(shù)約為21.12%。
HPV 檢測試劑穩(wěn)健增長，其他檢測試劑快速放量。HPV 檢測試劑是公司核心產(chǎn)品，2018 年銷售穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營收4.40 億元，同比增長12.76%；銷量達(dá)到466.42 萬人份，同比增長18.13%；營收增速低于銷量增速可能與檢測試劑每年的梯度降價有關(guān)。自2009 年以來，“兩癌篩查”推進(jìn)速度不斷加快，篩查人群數(shù)量迅速增加，公司作為HPV檢測的龍頭企業(yè)，占據(jù)約1/3 市場份額，未來有望充分借助政策紅利實現(xiàn)銷售快速增長。此外，公司耳聾、地貧、STD 等檢測試劑的銷售實現(xiàn)快速放量，2018 年營收0.81 億元，同比增長53.01%。我國出生缺陷防控任務(wù)艱巨，新生兒疾病篩查越來越受到重視，公司聚焦于耳聾、地貧等疾病高發(fā)省份的市場教育與學(xué)術(shù)推廣，未來市場空間值得期待。
醫(yī)學(xué)檢驗所快速推進(jìn)，布局醫(yī)療健康管理。公司以香港分子病理檢驗中心為標(biāo)桿，以分子檢驗為中心，大力推進(jìn)第三方醫(yī)學(xué)實驗室建設(shè)。2018年公司已有18家（含香港）醫(yī)學(xué)實驗室取得執(zhí)業(yè)許可證，凱普醫(yī)學(xué)檢驗注冊資本增加至5億元，醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)收入翻倍增長，實現(xiàn)營收0.46元，同比增長102.13%。其中香港檢驗所營收約0.21億元，實現(xiàn)凈利潤176萬元，成功扭虧為盈；大陸檢驗所營收0.25億元，同比增長250.71%。此外，公司依托在婦幼健康領(lǐng)域的服務(wù)經(jīng)驗，利用分子診斷優(yōu)勢及醫(yī)學(xué)實驗室網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，積極開展醫(yī)療健康管理、科室共建、醫(yī)聯(lián)體建設(shè)等業(yè)務(wù)，并取得良好進(jìn)展。隨著醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)與醫(yī)療健康管理業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)，未來有望成為公司新的業(yè)績增長點。
維持“買入”評級：預(yù)計2019-2021年EPS分別為0.77元、0.94元、1.14元，對應(yīng)PE為23倍、19倍、15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品降價風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)及市場推廣不及預(yù)期等
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