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        ▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2018年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入469.41億元，同比增長(zhǎng)84.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.59億元，同比增長(zhǎng)54.05%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.13億元，同比增長(zhǎng)83.66%。
        ▍業(yè)績(jī)符合預(yù)期，服務(wù)器業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)延續(xù)。隨著云AI智能化、云化需求持續(xù)提升，公司的核心服務(wù)器業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)，2018年收入增長(zhǎng)達(dá)84.17%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額13.30億元，同比增長(zhǎng)422%。公司X86服務(wù)器2018年出貨量和銷售額均位居全球第三、全國(guó)第一，增速全球第一。2018年，浪潮八路服務(wù)器出貨量連續(xù)4個(gè)季度全球第一，連續(xù)21個(gè)季度位列中國(guó)第一；浪潮2路服務(wù)器、機(jī)架服務(wù)器、云服務(wù)器出貨量、銷售額均為中國(guó)第一；同時(shí)積極布局AI計(jì)算，在國(guó)內(nèi)人工智能計(jì)算領(lǐng)域的市場(chǎng)份額超過50%，為BAT、科大訊飛、今日頭條、滴滴出行等國(guó)內(nèi)知名AI相關(guān)企業(yè)提供計(jì)算力支撐。
        ▍費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，研發(fā)投入持續(xù)增加。2018年公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為2.62%和1.31%，銷售費(fèi)用率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在研發(fā)端，集成產(chǎn)品開發(fā)IPD、AI布局、聯(lián)合開發(fā)創(chuàng)新JDM、開放計(jì)算架構(gòu)等多管齊下。2018年公司研發(fā)人員同比增長(zhǎng)22.32%，研發(fā)投入18.94億元，同比增長(zhǎng)76%。
        ▍存儲(chǔ)新產(chǎn)品具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增長(zhǎng)潛力較大。我們認(rèn)為，存儲(chǔ)將是未來國(guó)內(nèi)IT基礎(chǔ)設(shè)施爆發(fā)性增長(zhǎng)的行業(yè)，公司重點(diǎn)研發(fā)投入和服務(wù)器雄厚領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將極大地推動(dòng)公司在該領(lǐng)域受益，提升存儲(chǔ)業(yè)務(wù)對(duì)公司收入與業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。2018年，公司全新一代智能全閃G2-F系列全面上市，并順利通過VMware全套存儲(chǔ)認(rèn)證，浪潮存儲(chǔ)AS5500G2性能優(yōu)異，在全球中端存儲(chǔ)中性能領(lǐng)先。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球服務(wù)器需求下滑，海外貿(mào)易政策不確定性。
        ▍投資建議：公司作為服務(wù)器領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)龍頭與全球前三，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)聚焦關(guān)鍵行業(yè)核心客戶，有望持續(xù)受益與AI與云帶來的需求增量。我們調(diào)整公司2019-21年EPS預(yù)測(cè)至0.66/0.84/1.07元（原值為0.69/0.87元），對(duì)應(yīng)2019-21年凈利潤(rùn)為8.56/10.81/13.79億元（原預(yù)測(cè)值為8.91/11.18元），維持“增持”評(píng)級(jí)。