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我們維持公司2018/19/20年EPS預(yù)測(cè)0.66/0.87/1.06元，給予2019年33倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.71元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        ▍公司發(fā)布2019Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.66-6.32億元，同比+70%  -  90%。同時(shí)公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向公司董事、高管、中層等核心技術(shù)人員共348人授予股票期權(quán)6259.50萬(wàn)份，占總股本1.52%，首次授予5007萬(wàn)份（占80%），預(yù)留1252萬(wàn)份（占20%），行權(quán)價(jià)格23.36元。激勵(lì)計(jì)劃鎖定期一年，滿足公司業(yè)績(jī)指標(biāo)和個(gè)人業(yè)績(jī)考核后可以分5次，每次各20%比例行權(quán)，其中公司方面行權(quán)業(yè)績(jī)條件分別為2019-2023年?duì)I收為455/500/550/600/650億元。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
        ▍業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要系A(chǔ)irPods等消費(fèi)電子業(yè)務(wù)全面開(kāi)花。公司2019年業(yè)績(jī)持續(xù)向好主要受益于A客戶端品類(lèi)以及份額的提速，除了貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入的lightning，watch類(lèi)產(chǎn)品，無(wú)線充電、線性馬達(dá)等業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)，無(wú)線充電為A客戶主供，馬達(dá)業(yè)務(wù)份額提升；而聲學(xué)業(yè)務(wù)則有望超預(yù)期，其中iPhone端聲學(xué)元件料號(hào)進(jìn)一步增加，而Airpods端我們預(yù)測(cè)公司一季度出貨約500-600萬(wàn)副，2019全年看至2400-2500萬(wàn)副。
        ▍連續(xù)兩年推出激勵(lì)計(jì)劃，綁定核心人員，彰顯公司發(fā)展信心。公司連續(xù)兩年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（2018年8月激勵(lì)9750萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)17.58元），本次行權(quán)業(yè)績(jī)條件進(jìn)一步上修（上一期2019-2022年?duì)I收條件為350/410/470/540億元）。兩輪激勵(lì)綁定核心技術(shù)人員，共享公司發(fā)展紅利，也彰顯公司消費(fèi)電子、通信、汽車(chē)三大業(yè)務(wù)接力成長(zhǎng)的信心。
        ▍從消費(fèi)電子到通訊、汽車(chē)，公司短中長(zhǎng)期發(fā)展可期。短期看，以A客戶為核心的消費(fèi)電子仍然是公司收入主要來(lái)源，比例超過(guò)70%。2019年，AirPods出貨量預(yù)計(jì)同比翻倍增長(zhǎng)至4500-5000萬(wàn)副，公司作為主力代工商（占比約50%）仍積極受益。中長(zhǎng)期看，公司已經(jīng)領(lǐng)先布局通信類(lèi)和汽車(chē)類(lèi)業(yè)務(wù)，通信類(lèi)包括服務(wù)器線束（占比60%）、射頻類(lèi)（30%）以及光模塊等，其中射頻類(lèi)產(chǎn)品受益于5G成長(zhǎng)顯著，預(yù)計(jì)持續(xù)帶動(dòng)通訊業(yè)務(wù)獲得50%以上高增長(zhǎng)；汽車(chē)類(lèi)業(yè)務(wù)則主要是傳統(tǒng)汽車(chē)、新能源汽車(chē)的線束、結(jié)構(gòu)件、汽車(chē)電子等產(chǎn)品，通過(guò)昆山立訊、源光電裝、德國(guó)SUK等積極布局。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：核心客戶業(yè)績(jī)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)整合能力弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
        ▍投資建議：我們維持公司2018/19/20年EPS預(yù)測(cè)為0.66/0.87/1.06元，考慮到未來(lái)公司在大客戶端多品類(lèi)擴(kuò)張帶來(lái)高確定性的持續(xù)高增長(zhǎng)，給予2019年33倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.71元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。