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實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.59  億元，同比增長291.62%。單季度拆分來看，4Q2018  營收同比增長7.25%，而3Q2018營收同比減少2.86%。業(yè)績符合預(yù)期。歸母凈利潤同比下降的主要原因是：針對威海樂源置業(yè)有限公司訴訟公司租賃合同糾紛一案，公司根據(jù)法院一審判決結(jié)果預(yù)提違約金0.53  億元，導(dǎo)致凈利潤減少0.40  億元。
        ◆2018  年毛利率上升0.48  個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.43  個(gè)百分點(diǎn)
        2018  年公司綜合毛利率為19.37%，較上年同期上升0.48  個(gè)百分點(diǎn)。2018  年公司期間費(fèi)用率為16.59%，較上年同期下降0.43  個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/  管理/  財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.75%/2.18%/1.66%，較上年同期分別下降0.03/  0.20/  0.19  個(gè)百分點(diǎn)。單季度拆分來看，4Q2018  公司綜合毛利率較上年同期上升0.58個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率較上年同期下降3.23個(gè)百分點(diǎn)。
        ◆山東省零售龍頭，業(yè)態(tài)豐富，門店數(shù)量眾多
        公司是立足山東的大型商業(yè)零售企業(yè)，覆蓋百貨商場、大型綜合超市、購物中心三種業(yè)態(tài)。截至2018  年末，公司擁有133  家門店（含濰坊臨朐華興商城26  家門店），覆蓋山東省12  個(gè)地市以及河北石家莊、保定、張家口3  個(gè)地市。此外，公司受托管理山東銀座商城股份有限公司旗下非上市門店49  家。由于山東省零售市場競爭較為激烈，利群、家家悅等多家大型零售企業(yè)具有較強(qiáng)的經(jīng)營能力，公司的市場占有率短期難以迅速提升。
        ◆維持盈利預(yù)測，上調(diào)至“增持”評級(jí)
        公司成本費(fèi)用控制效果漸顯，收入端出現(xiàn)回暖跡象，我們維持對公司2019-2020  年EPS  的預(yù)測，分別為0.10/  0.10  元，新增對公司2021  年EPS的預(yù)測為0.11  元。當(dāng)前公司PB（2019E）為1.0X，顯著低于近三年均值（1.4X），PS（2019E）為0.22X，顯著低于近三年均值（0.31X），上調(diào)至“增持”評級(jí)。
        ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：山東省零售行業(yè)競爭激烈，跨區(qū)域擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)