>> 中信建投-圣農(nóng)發(fā)展(002299)18年業(yè)績大增，19年豬價大漲，預(yù)期下雞肉替代支撐下半年需求-190327
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
花小偉，孫金琦 |
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公司業(yè)績符合我們預(yù)期。
我們的分析和判斷
雞價逐季上行，推升公司業(yè)績大幅增長
2018 年，國內(nèi)白羽肉雞市場供需關(guān)系持續(xù)改善，供給逐漸緊缺，需求逐步轉(zhuǎn)旺，白羽肉雞價格整體呈現(xiàn)上漲趨勢，行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，使得公司產(chǎn)品的銷售價格超出預(yù)期，整體業(yè)績大幅增長。
據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，截至2018 年12 月28 日，主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞平均價為10.11 元/公斤，接近全年最高價10.71 元/公斤，較年初價格漲幅為30.96%。我們測算，2018Q1/Q2/Q3/Q4 國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞平均價格為7.60/7.86/8.70/9.80 元/公斤，價格上漲趨勢明顯，幅度較大。
分季度看， 2018Q1/Q2/Q3/Q4 公司營業(yè)收入分別為23.51/27.18/29.86/34.91 億元， 同比增速分別為3.43%/4.49%/19.62%/25.25% ； 歸母凈利潤分別為1.27/2.08/4.69/7.01 億元， 同比增速分別為91.16%/376.27%/254.96%/863.51%。
分業(yè)務(wù)看，2018 年公司家禽飼養(yǎng)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為81.35 億元，同比增長7.57%；毛利率為18.85%，同比上升12.36pct；銷售量為87.29 萬噸，同比減少3.61%。
食品加工業(yè)務(wù)營業(yè)收入為28.90 億元，同比增長33.37%；毛利率為24.06%，同比下降1.29pct；銷售量為14.46 萬噸，同比增長32.81%，主要系肯德基、麥當(dāng)勞、漢堡王等餐飲渠道增加2.1萬噸，農(nóng)批及工業(yè)渠道增加0.6 萬噸，商超渠道增加0.5 萬噸，出口渠道增加0.3 萬噸。
引種量持續(xù)低位，商品代雞苗價格有望全年高位
據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2018 年祖代雞引種量約為90 萬套，超過2017 年引種量，基本達(dá)到市場供需平衡點(diǎn)?？紤]到2018 年祖代雞引種量主要是在10 月開始顯著增加，向后推14 個月，我們預(yù)計商品代雞苗供給增加至少要在2020 年初體現(xiàn)，2019 年商品代雞苗價格有望全年高位運(yùn)行。
管理效率提升，控費(fèi)有效
公司持續(xù)實施的技改升級、強(qiáng)化管理得到有效驗證，各關(guān)鍵生產(chǎn)指標(biāo)呈現(xiàn)不同程度提升，經(jīng)營管理效率極大改善，成本和費(fèi)用得到有效控制，整體效益提升。
盈利能力方面，2018 年公司毛利率為20.53%，同比增加9.65pct；凈利率為13.43%，同比增加10.81pct。分季度來看， 2018Q1/Q2/Q3/Q4 公司毛利率分別為13.14%/14.50%/23.23%/27.88% ， 凈利率分別為5.37%/7.53%/16.32%/21.00%。
期間費(fèi)用方面，2018 年公司銷售費(fèi)用為3.56 億元，同比增長4.47%，銷售費(fèi)用率為3.08%，同比減少0.27pct；管理費(fèi)用為1.56 億元，同比增長1.35%，管理費(fèi)用率為1.35%；財務(wù)費(fèi)用為2.14 億元，同比減少8.34%，財務(wù)費(fèi)用率為1.85%，同比減少0.45pct。
品牌、地理優(yōu)勢逐步構(gòu)建競爭壁壘
公司在行業(yè)內(nèi)樹立了產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢明顯、規(guī)模大、供貨穩(wěn)定的市場形象，與一系列客戶建立了長期而穩(wěn)定的合作關(guān)系，保有穩(wěn)定的市場份額。2017 年公司完成對深加工企業(yè)圣農(nóng)食品的重組，雙方協(xié)同開展市場營銷、市場開發(fā)和品牌的推廣，對客戶深度開發(fā)，進(jìn)一步提升品牌優(yōu)勢?？蛻舴矫?，公司是肯德基、麥當(dāng)勞、德克士的長期合作伙伴，是雙匯、金鑼、太太樂、正新食品、漢堡王、安井食品的重要供應(yīng)商。
另外，公司所在地位于浙江、江西、福建三省交界，處于消費(fèi)市場規(guī)模大的長江三角洲、珠江三角洲之間，距福州、南昌等地300 公里左右，距廈門、杭州、泉州500 公里左右，距上海、廣州、武漢等城市不超過1000公里，產(chǎn)品的市場輻射能力強(qiáng)，有利于公司產(chǎn)品運(yùn)輸與銷售。
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