>> 安信證券-浪潮信息(000977)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，現(xiàn)金流創(chuàng)歷史最好水平-190328
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大?。?/td>
| 547KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡又文，呂偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
值得關(guān)注的是公司經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到13.3 億元，創(chuàng)歷史最好水平。
毛利率穩(wěn)步提升。2018 年公司整體毛利率達(dá)到10.96%，同比增長0.5 個百分點；服務(wù)器及部件毛利率10.93%，同比增長0.53 個百分點；海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到11.63%，同比增長3.57 個百分點。
管理費(fèi)用加大、研發(fā)投入資本化率降低大幅壓低當(dāng)期利潤。值得關(guān)注的是，因為管理人員數(shù)量增加帶來的人力資源費(fèi)用和與人員相關(guān)的直接費(fèi)用增加及期權(quán)費(fèi)用、管理系統(tǒng)信息化建設(shè)費(fèi)用增加，公司2018 年管理費(fèi)用同比大幅增長112.34%，此外公司資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入的比例從去年23.25%大幅降低至2.06%，公司2018 年研發(fā)投入資本化的金額直接比去年減少2.1 億，大幅壓低了當(dāng)期利潤。
服務(wù)器業(yè)務(wù)各項指標(biāo)穩(wěn)居全國第一。報告期內(nèi)，根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)顯示，公司x86 服務(wù)器2018 年出貨量、銷售額均居全球前三、中國第一，增速全球第一；2018 年，公司8 路服務(wù)器出貨量連續(xù)4 個季度全球第一，連續(xù)21 個季度中國市場第一；公司2 路服務(wù)器、機(jī)架服務(wù)器、云服務(wù)器出貨量、銷售額均為中國第一；2018H1，公司AI 服務(wù)器市占率51.4%，蟬聯(lián)中國市場第一。
布局下一代數(shù)據(jù)中心，整機(jī)柜服務(wù)器新品有望成為2019 年新增長極。公司2017 年成為唯一同時加入OCP、ODCC、OPEN19 全球三大開放計算標(biāo)準(zhǔn)組織的服務(wù)器供應(yīng)商。作為OCP 鉑金會員，在2018 年10 月舉行的OCP Regional Summit 2018 大會上，公司與OCP聯(lián)合發(fā)布最新OCP 標(biāo)準(zhǔn)的浪潮整機(jī)柜服務(wù)器新品，包含5 款最新基于Open Rack V2.0 標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)柜擴(kuò)展節(jié)點，1 個AI 節(jié)點，1 個JBOD存儲節(jié)點 和3 個計算節(jié)點；還展示了業(yè)內(nèi)首款符合OCP RedfishProfile 規(guī)范的OpenBMC 版本，為各類數(shù)據(jù)中心，尤其是大規(guī)模、超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，提供了下一代開放技術(shù)管理方案。
投資建議：公司是我們持續(xù)推薦的大國重器，同時處于云計算驅(qū)動下全球服務(wù)器行業(yè)景氣向上、海外市場突破、競爭格局優(yōu)化、內(nèi)在激勵機(jī)制突破、AI 服務(wù)器和高端存儲放量、進(jìn)入高端服務(wù)器市場等六重向上拐點，公司公告目標(biāo)五年內(nèi)登頂全球服務(wù)器市場第一，成長路徑清晰明確，預(yù)計2019-2010 年EPS 分別為0.77、1.08元，維持買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價30 元。
風(fēng)險提示：AI 新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期。
|
|
