>> 群益證券-海螺水泥(600585)公司2018年業(yè)績亮眼，2019年“穩(wěn)”字當(dāng)頭，維持“買入”建議-190325
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
180KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈嘉婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司19 年以穩(wěn)為主，將利用現(xiàn)金流優(yōu)勢拓展海外產(chǎn)能，進(jìn)一步打開市場需求；同時公司將并購優(yōu)質(zhì)骨料標(biāo)的，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同作用。公司現(xiàn)金流充裕，抗風(fēng)險和產(chǎn)業(yè)整合能力強(qiáng)，有能力在環(huán)境變化中提高市場占有率。我們預(yù)計公司2019、2020 年凈利潤將分別達(dá)289 億和286 億，YOY 分別-3%和-1%，EPS 分別為5.5 元和5.4 元，A 股股價對應(yīng)PE 分別為6.6 倍和6.7 倍，PB 為1.6 倍，H 股股價對應(yīng)PE 分別為7.2 倍和7.2 倍，PB 為1.7 倍。公司18 年預(yù)計每股分紅1.69 元，股息率4.7%，維持AH 股“買入”投資建議。
2018年業(yè)績大幅增長：公司發(fā)布2018年年報，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入1284億元，YOY+70.5%；實現(xiàn)凈利潤298億元，YOY+88%；扣非后凈利潤298億元，YOY+111%，公司業(yè)績維持快速增長，符合市場預(yù)期；分季度來看，公司Q4實現(xiàn)營業(yè)收入506億元，YOY+100%;實現(xiàn)凈利潤約91億元，YOY+50.5%。全年凈利潤增速快于營業(yè)收入增速主要由于1）得益于水泥及熟料銷售價格的上漲，自產(chǎn)銷產(chǎn)品噸毛利顯著提升，自產(chǎn)品綜合毛利率較去年同期上漲約11個百分點；2）費用端有明顯改善，在剔除貿(mào)易收入影響的情況下，銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用率同比下降2.86個百分點，其中財務(wù)費用同比下降320%，主要原因是貸款利息減少和存款利息增加。
穩(wěn)扎穩(wěn)打，提升產(chǎn)能：目前公司現(xiàn)金流充裕，2019年將加大資本開支，穩(wěn)步提升產(chǎn)能。19年公司計劃資本開支100億元，主要投資于1）海外工程建設(shè)。在國內(nèi)需求增速放緩的背景下，公司拓展海外市場份額能夠使得公司業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)步提升。目前公司已在印尼、柬埔寨、緬甸、老撾等地建設(shè)產(chǎn)能。2）并購骨料商混標(biāo)的，強(qiáng)化上下游協(xié)同效應(yīng)。公司初步規(guī)劃2019年增加骨料產(chǎn)能1700萬噸。3）進(jìn)行環(huán)保改造和技術(shù)升級，有利于鞏固技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。
盈利預(yù)測：進(jìn)入2019年，雖然2-3月雨水較多使得開工時間后移，價格回調(diào)，但進(jìn)入3月下旬下游需求回升情況良好，庫存量明顯下降，水泥價格處于企穩(wěn)回升的狀態(tài)。目前全國水泥平均價格較去年同期高出4%-6%，華東地區(qū)水泥價格較去年同期高出10%。2019年房地產(chǎn)下行壓力仍舊存在，但由于2018年四季度新開工面積仍保持較快增速，預(yù)計房地產(chǎn)施工端水泥需求的下滑會延遲體現(xiàn)，今年下半年水泥價格的變化情況需要重點關(guān)注。公司現(xiàn)金流充裕，抗風(fēng)險和產(chǎn)業(yè)整合能力強(qiáng)，有能力在環(huán)境變化中提高市場占有率。我們預(yù)計公司2019、2020年凈利潤將分別達(dá)289億和286億，YOY分別-3%和-1%，EPS分別為5.5元和5.4元，A股股價對應(yīng)PE分別為6.6倍和6.7倍，PB為1.6倍，H股股價對應(yīng)PE分別為7.2倍和7.2倍，PB為1.7倍。公司18年預(yù)計每股分紅1.69元，股息率4.7%，維持AH股“買入”投資建議。
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