>> 廣發(fā)證券-國檢集團（603060）業(yè)績高增符合預期，現(xiàn)金流好負債率低-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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分季度看，公司Q1-Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.7/2.2/2.3/3.1 億元，同比分別增長12%/19%/26%/37%；Q1-Q4 分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.2/0.6/0.6/0.5 億元，同比分別增長16%/42%/20%/ 48%，各季度收入及業(yè)績都保持較高增速。公司18 年毛利率/凈利率分別為45.7%/22.1%，較17 年分別變動-0.37/+1.48 pct，毛利率小幅下滑，而凈利率有所提升，公司“降本增效”措施成效顯著。公司18年每10 股送3 股并派息2.65 元，均為歷史新高。
現(xiàn)金流好，負債率低，研發(fā)投入多
公司18 年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額2.47 億元，相較于17 年增加了現(xiàn)金凈流入0.91 億元，主要原因為營業(yè)收入和收到政府補助金額增加。收付現(xiàn)比方面，公司收現(xiàn)比長期穩(wěn)定在106%左右，長期高于付現(xiàn)比40 個百分點，公司在上下游議價方面有明顯優(yōu)勢。近5 年公司負債率呈持續(xù)下降趨勢，由13 年的46.2%降低到至18 年僅19.4%，資本結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，償債壓力較小。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，18 年研發(fā)費用比例高達7.9%。根據(jù)公司年報，公司18 年制訂并發(fā)布國家、行業(yè)和地方標準36 項；新增立項國際標準3 項、國家和行業(yè)標準38 項；新獲發(fā)明專利10 項，實用新型專利46 項。
加快布局環(huán)保監(jiān)測，內(nèi)生外延協(xié)同增長
公司18 年進行了一系列外延并購，根據(jù)公司年報，公司18 年在雄安新區(qū)設(shè)立子公司—雄安科筑，服務(wù)“雄安建設(shè)”；同時收購了海南公司51%股權(quán)，將公司建筑裝飾裝修質(zhì)量保障技術(shù)優(yōu)勢與海南公司建筑工程檢驗領(lǐng)域優(yōu)勢相結(jié)合。此外，公司積極布局環(huán)保檢測，加速向綜合性機構(gòu)轉(zhuǎn)變，公司18年收購北京奧達清60%股權(quán)，跨出建材建工檢驗認證領(lǐng)域，進入環(huán)境與環(huán)保檢驗領(lǐng)域。根據(jù)公司公告，公司對棗莊方圓進行增資，與棗莊市人民政府簽訂合作框架協(xié)議，雙方在棗莊市合資設(shè)立子公司，建設(shè)淮海經(jīng)濟區(qū)內(nèi)的高端綜合檢測認證基地，積極推進棗莊市檢測認證機構(gòu)整合重組。根據(jù)公司年報，我國檢驗認證行業(yè)近年來收入年均增速達15%，行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。同時行業(yè)“小散弱”特征依然明顯，未來將逐漸向有品牌、有技術(shù)的龍頭企業(yè)集中，公司將受益于行業(yè)集中度提高。公司未來有望繼續(xù)通過跨區(qū)域、跨行業(yè)并購擴大業(yè)務(wù)范圍，實現(xiàn)內(nèi)生與外延的協(xié)同增長。
盈利預測及投資評級
公司業(yè)績現(xiàn)金流充沛，負債率較低，同時所處行業(yè)處于蓬勃發(fā)展階段，公司有望通過并購實現(xiàn)有序擴張，預計公司19 年收入/業(yè)績增速均保持較高速增長。預計公司19-21 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.33/2.82/3.38 億元。公司目前PE（TTM）31 倍，考慮近期建筑板塊估值修復并參考同行業(yè)可比公司，給予公司19 年28 倍PE，而我們預測公司19 年EPS 為1.06 元/股，則對應合理價值約30 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策調(diào)整加劇競爭、業(yè)務(wù)擴張所需人才不足、項目進展不及預期、并購整合風險等。
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