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        二、分析與判斷
        貸款提升利息收入，同業(yè)負(fù)債拉低利息支出
        凈息差改善是業(yè)績(jī)提振的主因。公司凈息差1.94%，同比上升0.15  個(gè)百分點(diǎn)，是利息收入提升與利息支出下降兩方面共同作用的結(jié)果。收入端來(lái)看，貸款利息收入為1656  億，同比增長(zhǎng)17%，量?jī)r(jià)齊升(貸款平均余額增加3412  億，平均收益率上升0.25  個(gè)百分點(diǎn))拉高了整個(gè)資產(chǎn)端的利息收入。支出端而言，同業(yè)負(fù)債利息支出298  億，同比減少101  億元，下降25%，拉低了整個(gè)負(fù)債端成本。同業(yè)負(fù)債利息支出減少的主因是同業(yè)規(guī)?？s減所致。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整下，同業(yè)存放及拆入資金平均余額同比減少了2473  億。
        資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
        公司進(jìn)一步調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同業(yè)資產(chǎn)及結(jié)構(gòu)化投資同比減少1932  億，降幅21.8%。信貸資源繼續(xù)向零售業(yè)務(wù)傾斜，個(gè)人貸款占比達(dá)41%，同比提升2.6  個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)公貸款主動(dòng)收縮，同比減少近5  個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)公業(yè)務(wù)雖然規(guī)模減少，但堅(jiān)持執(zhí)行了“五總模式”，深耕戰(zhàn)略客戶與重點(diǎn)機(jī)構(gòu)客戶。
        不良率環(huán)比向好，資產(chǎn)質(zhì)量總體可控
        公司不良率1.77%，同比增加0.09  個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比三季度不良率下降0.02  個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)注類貸款占比2.36%，較2Q18  下降0.22  個(gè)百分點(diǎn)，邊際向好。報(bào)告期內(nèi)的不良主要產(chǎn)生自經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)的影響，尤其是2018  上半年壓力相對(duì)更大。公司加大清收化解力度，核銷469  億，同比多核銷113  億，實(shí)現(xiàn)撥備覆蓋率158%和撥貸比2.8%，均滿足監(jiān)管要求。資產(chǎn)質(zhì)量總體可控。
        三、投資建議：公司積極優(yōu)化調(diào)整資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮與中信集團(tuán)及子公司業(yè)務(wù)的深度協(xié)同聯(lián)動(dòng)，對(duì)公深耕戰(zhàn)略客戶，同時(shí)提高零售貢獻(xiàn)占比。有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升。公司估值處于歷史均值，謹(jǐn)慎推薦。預(yù)計(jì)19-21  年公司對(duì)應(yīng)BVPS  為8.9/9.6/10.4  元，對(duì)應(yīng)PB  分別為0.6/0.6/0.5。
        四、風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；政策出現(xiàn)重大變化。