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造成業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因是  1）計(jì)提  9.4  億元資產(chǎn)減值損失，這部分減值主要由前文明礦（90  萬(wàn)噸/年）、大木廠礦（90  萬(wàn)噸/年）、大漢溝礦（90  萬(wàn)噸/年）、忻嶺（60  萬(wàn)噸/年）以及忻豐（60  萬(wàn)噸/年）等在建礦井的實(shí)施減量重組造成。2）管理費(fèi)用與銷(xiāo)售費(fèi)用環(huán)比大  增  ，  管  理  費(fèi)  用  環(huán)  比  增  50.78%，同比增  10.89%；銷(xiāo)售費(fèi)用同比增58.95%，同比降低  1.39%；財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增  8.31%，同比降  25.64%。    
        ■噴吹煤比重持續(xù)抬升：據(jù)公告，2018  年公司生產(chǎn)原煤  4150    萬(wàn)噸，銷(xiāo)售商品煤  3806    萬(wàn)噸，其中混煤銷(xiāo)量2231.15  萬(wàn)噸，同比增加0.4%，占比為  58.62%，銷(xiāo)售噴吹煤  1461.45  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)  1.97%，占總銷(xiāo)量的38.4%，基本達(dá)到歷史最高水平。
        ■成本抬升明顯，毛利率小幅下降：煤炭綜合售價(jià)為  565.34  元/噸，同比增  4.39%，測(cè)算噴吹煤售價(jià)為  812.33  元/噸,同比增長(zhǎng)  9.9%。噸煤銷(xiāo)售成本  321.60  元/噸，較  2017  年增長(zhǎng)  25.11  元/噸或  8.47%。由于成本端增幅較大，煤炭業(yè)務(wù)毛利率下滑  2.15  個(gè)百分點(diǎn)至  43.11%。
        ■焦炭產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，盈利增強(qiáng)：2018  年公司焦炭產(chǎn)銷(xiāo)量分別為  173.86  萬(wàn)噸與  176.74  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)  17.58%與  18.65%。由于  2018  年焦化行業(yè)環(huán)保政策頻出，產(chǎn)能退出加快，行業(yè)供需格局扭轉(zhuǎn)，焦炭?jī)r(jià)格大幅提升，焦炭盈利好轉(zhuǎn)，焦炭業(yè)務(wù)毛利率為  22.37%，較上年同期增加  14.56個(gè)百分點(diǎn)。
        ■包袱消化完畢，公司輕裝上陣：經(jīng)過(guò)  2016-2018  年公司累計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失  17.45  億元，經(jīng)過(guò)這三年的消化，公司整合礦造成的減值已經(jīng)計(jì)提完畢，未來(lái)公司有望輕裝上陣，更好的釋放業(yè)績(jī)。
        ■投資建議：預(yù)計(jì)  2019-2021  年公司歸母凈利為  34.22/34.74/35.59億元，對(duì)應(yīng)  EPS  分別為  1.14/1.16/1.19  元/股。給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6  個(gè)月目標(biāo)價(jià)  11.40  元,折合  10xPE，。
        ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，煤價(jià)大幅下降，大額訴訟結(jié)果不利于公司