>> 廣發(fā)證券-華域汽車（600741）18年年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，公司著力自主可控發(fā)展-190331
| 上傳日期： |
2019/3/31 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)年報，19年公司力爭實現(xiàn)營收1600億元（同比+1.8%），營業(yè)成本控制在1370億元內(nèi)。
毛利率有所下滑，凈利率、期間費用率受收購華域視覺影響
18年，公司毛利率為13.8%，較17年下降0.67個百分點；受收購華域視覺原持有股權(quán)產(chǎn)生一次性溢價等帶來的投資收益增長影響，公司凈利率為6.6%，較17年上升0.15個百分點。受華域視覺納入合并報表等影響，18年公司期間費用率為9.8%，較17年上升0.17個百分點，其中銷售費用率/研發(fā)費用率為1.4%/3.3%，同比上升0.06pct/0.27pct，管理費用率/財務(wù)費用率分別為5.2%/-0.1%，同比下降0.15pct/0.01pct。
智能汽車、新能源領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，公司著力自主可控發(fā)展
公司智能互聯(lián)、新能源領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，24GH后向毫米波雷達(dá)實現(xiàn)量產(chǎn)，延鋒飾件加快智能座艙系統(tǒng)域控制器、智能飾件研發(fā)，華域電動驅(qū)動電機(jī)已為多款車型配套，華域麥格納電驅(qū)動系統(tǒng)研發(fā)在有序推進(jìn)。此外，公司著力自主可控發(fā)展，根據(jù)公告：通過收購小糸車燈50%股權(quán)，公司實現(xiàn)了汽車照明業(yè)務(wù)的自主掌控；出售上海天合股份，通過設(shè)立延鋒汽車智能安全系統(tǒng)公司并整合相關(guān)技術(shù)和資源，實現(xiàn)了汽車乘員智能安全系統(tǒng)的獨立自主發(fā)展；通過收購上海薩克斯動力總成50%股權(quán)，為自主發(fā)展傳動系統(tǒng)模塊關(guān)鍵部件創(chuàng)造了條件。
投資建議
公司是低估值高分紅品種，盈利能力穩(wěn)定性高，其汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)具有全球競爭力，同時公司積極開拓新能源及智能駕駛領(lǐng)域，并著力自主可控發(fā)展。我們預(yù)計公司19-21年EPS分別為2.28、2.42、2.57元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為8.9/8.4/7.9倍。公司估值處于歷史低位，結(jié)合公司歷史估值及可比公司估值，我們給予19年12倍PE，合理價值為27.4元/股，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
汽車行業(yè)景氣度及海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦下國外市場不確定性。
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