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        事件：公司發(fā)布2019年一季報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)19年第一季度歸母凈利潤(rùn)將虧損500萬(wàn)-1100萬(wàn)，因?yàn)楣炯竟?jié)性特征明顯，一季度收入占比小而人力成本同比增長(zhǎng)較多。
        季節(jié)性波動(dòng)不足慮，訂單保障全年高增。公司18Q1盈利292.36萬(wàn)元，而19Q1預(yù)虧或被認(rèn)為低于市場(chǎng)預(yù)期，但實(shí)際細(xì)細(xì)拆分公司季度數(shù)據(jù)和收入結(jié)構(gòu)可發(fā)現(xiàn)其合理性。公司一季度收入占全年比例一般為10-15%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)不同程度的季節(jié)性，寬帶網(wǎng)產(chǎn)品的收入確認(rèn)大都集中在下半年尤其是第四季度。18Q1公司收入同比大幅增長(zhǎng)145.02%，主要系海外收入的確認(rèn)和移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。一季度海外的波動(dòng)性以及今年同比費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致虧損我們認(rèn)為并不足慮，預(yù)收賬款及存貨表征出的在手訂單情況是全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保障，對(duì)高景氣行業(yè)中公司成長(zhǎng)持續(xù)性的判斷不必囿于小季度業(yè)績(jī)的波動(dòng)。此外，公司后端網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全和大數(shù)據(jù)等潛在新業(yè)務(wù)的發(fā)展更為長(zhǎng)期成長(zhǎng)的持續(xù)性添了一分確定性，加強(qiáng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)客戶協(xié)同性并將開辟更廣闊成長(zhǎng)空間。  
        流量持續(xù)驅(qū)動(dòng)，受益5G。我們認(rèn)為賽克是繼網(wǎng)宿科技之后少有的業(yè)務(wù)與流量相關(guān)的標(biāo)的，而賽克還擁有更好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。當(dāng)前以信息安全為主要需求的網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)業(yè)正在蓬勃發(fā)展，賽克憑借持續(xù)深入的研發(fā)和創(chuàng)新保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和行業(yè)龍頭地位。另外，5G等新通訊制式的變化和升級(jí)對(duì)公司的無(wú)論存量還是增量業(yè)務(wù)均有很好的促進(jìn)作用，5G商用投資加速，賽克存量業(yè)務(wù)的升級(jí)時(shí)點(diǎn)以及增量業(yè)務(wù)需求有望超預(yù)期。    
        維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20年EPS為1.91/2.78/4.24元，技術(shù)（通信）+需求（信息安全）驅(qū)動(dòng)下的優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)可視化設(shè)備提供商，虛擬安防高景氣，前端向后端延伸成長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。