>> 興業(yè)證券-偉星新材(002372)高質(zhì)量增長延續(xù)，新品發(fā)力可期-190331
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 598KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李華豐，陳晨 |
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點評：
全年穩(wěn)定增長，Q4 收入超預(yù)期，盈利水平高位穩(wěn)定。公司 2018 年全年收入實現(xiàn) 17.1%的增長，其中 PPR 管材管件同比增長 18.1%，PE 管材管件同比增長 13.0%，PVC 管材管件同比增長 15.1%。分季度來看，收入增速在 Q4 觸底反彈。我們認為四季度收入的超預(yù)期增長，與工程項目結(jié)算周期有關(guān)。
毛利率及稅收影響 Q4 業(yè)績。營運能力保持優(yōu)異，ROE 再創(chuàng)新高。18 年，公司存貨周轉(zhuǎn)率 4.95 次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 18.5 次，處于歷史較好水平，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/凈利潤 0.98，處于歷史中等水平。公司 2018 年加權(quán) ROE 達 29.5%，為上市以來最高水平。雖面臨一定市場壓力，公司的營運能力及收益質(zhì)量穩(wěn)步提高，發(fā)展穩(wěn)健。
加大研發(fā)投入，提高專業(yè)實力。公司 2018 年研發(fā)費用 14519 萬元，同比大幅增加 5229萬元，占收入比 3.2%，同比增加 0.8pct。公司 2018 年全面提升專業(yè)研發(fā)實力，強化發(fā)展新優(yōu)勢 。我們認為研發(fā)投入雖然在短期增加公司支出，中長期看，將持續(xù)有效地提高公司綜合競爭力。
華東平穩(wěn)發(fā)展，西部及海外高速增長。2018 年公司傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)華東區(qū)域收入 227508萬元，同比增長 12.9%（去年+17.2%），西部及海外收入實現(xiàn)高速增長，分別同比增長 31.8%（去年+9.9%）和 25.8%（去年+24.7%）。我們認為 2019 年隨公司西安工業(yè)園的 1.5 萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，結(jié)合公司在西部地區(qū)開始加速銷售網(wǎng)點布局，隨著西部市場的逐步開拓，公司在西部市場占有率將進一步提高。
投資建議：
塑料管道行業(yè)市場集中度低，公司 PPR 產(chǎn)品市場份額不足 10%，且渠道鋪設(shè)地域性明顯，看好中長期成長性。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 11.5 億元、13.3 億元和 15.4 億元，3 月 29 日收盤價對應(yīng) PE 為 23 倍、20 倍和 17倍，維持“審慎增持”評級。
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