>> 國泰君安-中科曙光(603019)安全可控進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化元年，服務(wù)器主業(yè)仍處高景氣度-190401
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 321KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊墨 |
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投資要點：
維持增持評級 ，提高目標(biāo)價至 75.6 元。維持 19-21年EPS為 1.08元/1.51 元/1.95 元。由于安全可控產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)顯著邊際向好，一方面政策落地的力度與節(jié)奏超出市場預(yù)期，另一方面自主廠商產(chǎn)品性能進(jìn)步顯著，為政策推進(jìn)減輕障礙，考慮到海光芯片量產(chǎn)為公司帶來的較大業(yè)績彈性以及公司在安全可控領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者地位，我們提高公司目標(biāo)價至75.6 元，對應(yīng)19 年P(guān)E 為70x，維持增持評級。
云計算帶動服務(wù)器需求釋放，主業(yè)持續(xù)高增長。18 年公司服務(wù)器產(chǎn)品收入達(dá)72 億元，增長42.23%。國內(nèi)公有云以及私有云市場仍處高景氣期，BAT 等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對于服務(wù)器、存儲等基礎(chǔ)設(shè)施的需求迅速提升；18 年騰訊服務(wù)器訂單減少對公司產(chǎn)生一定不利影響。19 年初游戲版權(quán)放開，騰訊IDC 領(lǐng)域資本開支大概率回歸正常水平，疊加海光芯片帶來的服務(wù)器盈利改善效應(yīng)，曙光19 年收入與業(yè)績有望持續(xù)40%以上高速增長。
安全可控迎來產(chǎn)業(yè)化元年，曙光作為核心參與者有望顯著受益。當(dāng)前國產(chǎn)CPU 產(chǎn)業(yè)初步格局已經(jīng)形成，領(lǐng)先者為飛騰、龍芯、申威、海光，其中海光cpu 的性能與生態(tài)最為領(lǐng)先，此前安全可控領(lǐng)域技術(shù)路徑不統(tǒng)一、資源分散的產(chǎn)業(yè)困境得到顯著改善。我們預(yù)估2025 年前政府及軍隊端重要辦公電腦及核心配件有望全部國產(chǎn)化，按照3000 萬臺PC 機(jī)與500 萬臺服務(wù)器計算，整體市場空間約5000 億元，當(dāng)前國產(chǎn)芯片及操作系統(tǒng)年產(chǎn)值約在20-30 億之間，潛在空間十分廣闊。曙光作為安全可控領(lǐng)域核心參與者將顯著受益于此進(jìn)程。
風(fēng)險提示：城市云業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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