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        支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
        業(yè)績(jī)穩(wěn)健利潤(rùn)率有所下滑，現(xiàn)金流大幅改善：公司營(yíng)收增速保持36.46%，但利潤(rùn)增速有所下滑，一方面是毛利率下滑3.14pct，另一方面是公司所得稅提升所致。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善至10.14  億元；全年資本開(kāi)支提升8.79  億元至16.43  億元。整體負(fù)債率有所提升，但在可控范圍內(nèi)。
        加強(qiáng)回款催收，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固：公司對(duì)上游集采提升議價(jià)能力并延長(zhǎng)賬期；對(duì)下游采用ABN  與無(wú)追保理加速回款，全年現(xiàn)金流大幅提升。若考慮保理回款的融資現(xiàn)金流，公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流超過(guò)20  億元。當(dāng)前防水市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，不斷有新進(jìn)入者。公司提升回款能力，進(jìn)一步兼顧了市場(chǎng)份額與現(xiàn)金質(zhì)量，加強(qiáng)了行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
        毛利率大概率回升，精簡(jiǎn)降本行而有效：公司全年毛利率有所下滑，一方面是低貨值砂漿占比提升，一方面是2018  年石油價(jià)格提升原料瀝青提價(jià)。隨著公司逐步完成對(duì)下游提價(jià)，并且2018  年四季度起石油價(jià)格回調(diào)，2019  年公司大概率毛利率回升。2018  年公司完成精簡(jiǎn)人員，管理費(fèi)用大幅下降，降本措施行而有效。
        開(kāi)工持續(xù)超預(yù)期下行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益：2018-2019  年新開(kāi)工持續(xù)超預(yù)期，公司作為防水行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，有望進(jìn)一步受益。
        估值
        公司基本面各項(xiàng)狀況均好于預(yù)期，小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019-2021年，公司營(yíng)收分別為172.90、208.68、240.76  億元；歸母凈利潤(rùn)分別為20.77、25.63、30.37  億元；EPS  為1.39、1.72、2.04，維持公司增持評(píng)級(jí)。
        評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
        公司產(chǎn)能利用率過(guò)高，防水行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步激烈影響市場(chǎng)份額。