>> 中銀國際-萬年青（000789）水泥板塊全年上升，各指標(biāo)遠(yuǎn)超歷史數(shù)據(jù)-190330
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 965KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
田世欣 |
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支撐評級的要點
全年業(yè)績亮眼，各項指標(biāo)全面改善：公司四季度營收31.9 億，同增28.7%；歸母凈利2.7 億，同增16.2%；相比前三季度有所下滑，但全年業(yè)績依然亮眼，小超我們之前預(yù)期。營業(yè)收入大幅提升下，財務(wù)報表全面改善：負(fù)債率39.38%，同降11.83pct；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.02，同升19.85pct；毛利率32.55%，同升23.47pct； ROE30.16%，同升65.94pct。全年公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量2,520.44 億，增速達(dá)到58.53pct。
各產(chǎn)業(yè)板塊實現(xiàn)量質(zhì)齊升：全年生產(chǎn)熟料1,601 萬噸，銷售水泥2,383 萬噸，同比分別增長3.59%、9.01%；銷售商品混凝土574 萬方，同增21.67%；銷售新型墻材5.56 億標(biāo)塊，同增28.26%。產(chǎn)品銷量均創(chuàng)造歷史新高。公司堅持“份額優(yōu)先”的經(jīng)營策略，內(nèi)外兼修，細(xì)化管理，水泥銷量實現(xiàn)量升價揚，銷量增幅高于江西省水泥行業(yè)4 個百分點。
新產(chǎn)能穩(wěn)定增加，未來利潤增量得到保障：報告期內(nèi)，公司為了做強(qiáng)做優(yōu)水泥主業(yè)，提升技術(shù)裝備水平，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，以產(chǎn)能置換的方式，在德安新建了一條6,100 噸/日熟料生產(chǎn)線，對萬年廠實施易地技改搬遷，置換成2 條5,500 噸/日熟料生產(chǎn)線。在當(dāng)前國家嚴(yán)格限制水泥新產(chǎn)能的背景下，公司的增量產(chǎn)能無疑為公司未來利潤的提升起到重要的作用。
估值
公司布局優(yōu)良，各項基本面基本符合預(yù)期，小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2019-2021 年，公司營收分別為111.41、120.55、129.66 億元；歸母凈利潤分別為14.81、15.66、16.76 億元；EPS 為2.42、2.55、2.73 元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
水泥價格下滑，房地產(chǎn)新開工回落，華東地區(qū)產(chǎn)能投放。
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