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        報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)外銷5.86GW，同比增長了15%，市場占有率達(dá)32%左右，繼續(xù)提升。其中上半年銷售2.09GW、下半年銷售3.77GW。由于風(fēng)機(jī)價(jià)格下行以及鋼材、玻纖等原材料成本上升的因素，風(fēng)機(jī)毛利率同比下降超過6  個(gè)百分點(diǎn)，為19.2%。尤其是18  年下半年毛利率下滑較多，以主力機(jī)型2MW為例，下半年含稅均價(jià)3740  元每千瓦，ASP  較上半年下滑6%，而成本與上半年基本持平，致使毛利率從上半年的23%下滑到下半年的17.3%。
        總體而言，我們認(rèn)為金風(fēng)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率在18  年下半年17-18%的基礎(chǔ)上繼續(xù)下降的空間有限，先行指標(biāo)招標(biāo)價(jià)格從18年8  月開始持續(xù)回升，毛利率在今年下半年有望觸底，19  年將迎來反轉(zhuǎn)。公司在手訂單依然充足，外部訂單累計(jì)已達(dá)18.5GW之多，足夠消化兩年左右。
        電站業(yè)務(wù)迎來裝機(jī)和利用小時(shí)數(shù)的雙提升。
        18  年公司新增權(quán)益裝機(jī)0.8GW，年底風(fēng)場權(quán)益裝機(jī)達(dá)4.7GW。
        利用小時(shí)2244  小時(shí)，同比增加250  小時(shí)，超行業(yè)平均；子公司天潤新能18  年凈利達(dá)21  億，同比17  年的14  億大幅增長。
        加大費(fèi)用管控力度。
        對于風(fēng)電行業(yè)來說，18  年無疑是過去四年中最差的一年，裝機(jī)量低位徘徊、風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下行，但公司通過費(fèi)用的管控，成功保持了盈利的穩(wěn)定。銷售費(fèi)用率下降了1.8  個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)壞賬損失減少、投資收益也有所增加。
        盈利預(yù)測：風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，公司的風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)將最為受益。預(yù)計(jì)2019-2020  年EPS  分別為0.79、1.11  元，對應(yīng)PE  分別為18  和13  倍，維持“推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材等原材料價(jià)格上漲侵蝕毛利；二線企業(yè)報(bào)價(jià)激進(jìn)，風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下跌；限電加劇，公司電站業(yè)務(wù)的利潤受壓。