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        投資要點(diǎn)：
        維持“增持”評級。公司  2018  年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  151.61  億元，同比升60.68%；歸母凈利潤  30.90  億元，同比升  257.96%，公司業(yè)績符合預(yù)期。公司  4  季度單季營收  44.95  億元，同比升  51.95%；4  季度單季歸母凈利潤10.43億元，同比升440.12%?？紤]到釩產(chǎn)品價(jià)格回調(diào)，下調(diào)公司2019/2020年  EPS  為  0.43/0.46  元（原  0.51/0.53  元），新增  2021  年  EPS  預(yù)測為  0.48元。維持公司目標(biāo)價(jià)  4.80  元，維持“增持”評級。
        公司銷量持續(xù)上升，毛利率大幅提升。2018  年公司釩產(chǎn)品、鈦白粉、鈦渣銷量分別為  2.32、2.19、1.91  萬噸，同比分別上升  20.24%、14.95%、22.11%，公司產(chǎn)品銷量持續(xù)上升。2018  年，公司綜合銷售毛利率達(dá)  27.52%，較  2017年上升  9.78  個(gè)百分點(diǎn)。受益于公司產(chǎn)品價(jià)格的上行，公司盈利能力持續(xù)上升。
        資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)修復(fù)，貨幣資金大幅上升。2018年公司資產(chǎn)負(fù)債率較2017年大幅下降  21.48  個(gè)百分點(diǎn)至  35.18%，公司資產(chǎn)負(fù)債率維持了  2015  年以來的下降趨勢。受益于公司良好的經(jīng)營狀況，2018  年公司凈經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年大幅上升至  17.79  億元，公司貨幣資金大幅上升  9.44億元至  22.05  億元。
        釩供需平穩(wěn)，釩價(jià)或維持高位。公司為世界釩產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，2017  年釩產(chǎn)量位居世界第二。供給端我國釩渣進(jìn)口限制難放開、石煤提釩短期仍難復(fù)產(chǎn)，而釩的主要需求端鋼鐵行業(yè)需求預(yù)期維持平穩(wěn)，我們預(yù)期釩整體供需平穩(wěn)，價(jià)格將維持高位，公司盈利穩(wěn)定。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：海外釩供給大幅上升；石煤提釩大幅復(fù)產(chǎn)。