>> 招商證券-中環(huán)股份（002129）業(yè)績增長符合預(yù)期，光伏、半導(dǎo)體持續(xù)擴張-190401
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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首次給予“審慎推薦-A”投資評級，目標(biāo)價13-14 元。
業(yè)績增長符合預(yù)期。2018 年公司實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤137.56、6.32、3.13 億元，分別同比增長42.63%、8.16%、-38.69%。其中，4 季度實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤45、2.06、0.15 億元，分別同比增長61.21%、57.06%、-77.49%。業(yè)績整體符合預(yù)期。公司扣非后凈利潤增長低于收入增速，系光伏業(yè)務(wù)計提資產(chǎn)減值損失1.9 億元，毛利率下降。
光伏、半導(dǎo)體材料持續(xù)增長。2018 年公司新能源材料、半導(dǎo)體材料、電力、半導(dǎo)體器件分別實現(xiàn)收入120.92、 10.13、 3.35、1.53 億元，分別同比增長40.9%、73.5%、63.9%、37.2%。2018 年全年，公司太陽能硅片銷售量為29.20 億片，同比增長135.5%，半導(dǎo)體硅片銷售量為3.74 億平方英寸，同比增長50.32%。其中，4 季度太陽能硅片銷量為14.41 億片，同比增長238.46%，拉動公司收入快速增長。
單晶硅片產(chǎn)能持續(xù)擴張，收入、盈利能力有望持續(xù)增長。目前，中環(huán)單晶硅片產(chǎn)能大約25GW，近期，公司公告計劃新建25GW 單晶硅片產(chǎn)能，項目建成后，公司將有超過50GW 的單晶硅片產(chǎn)能。單晶硅片產(chǎn)能2018 年4 季度以來供應(yīng)偏緊，價格穩(wěn)中有升，公司盈利能力有望得到提升。
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)空間大，靜待大硅片業(yè)務(wù)放量。公司目前半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能為：8 英寸30 萬片/月，12 英寸大約2 萬片/月，并且產(chǎn)能還在持續(xù)擴張，預(yù)計到2023年，8 英寸半導(dǎo)體硅片將達75 萬片/月，到2023 年12 英寸產(chǎn)能將達60 萬片/月。半導(dǎo)體硅片行業(yè)空間大，目前產(chǎn)能相對緊缺，且國產(chǎn)化率很低，隨公司產(chǎn)能投產(chǎn)，盈利能力和收入規(guī)模將持續(xù)向上。
投資建議：首次給予“審慎推薦-A”投資評級，目標(biāo)價13-14 元。
風(fēng)險提示：國內(nèi)補貼政策波動，產(chǎn)能不及預(yù)期。
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