>> 廣發(fā)證券-重慶鋼鐵(601005)年報點評：產(chǎn)量、噸鋼毛利提升，期間費用下降助盈利大增-190401
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李莎 |
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公司實現(xiàn)營業(yè)收入226.39 億元，同比增長71.03%；歸母凈利潤17.88 億元，同比增長458.72%。
2018 年公司噸鋼毛利為484 元/噸，同比增長344%，增幅高于行業(yè)均值15%；噸鋼期間費用合計175 元/噸、同比降64%，其中噸鋼管理費用同比降61%至130 元/噸。噸鋼毛利大增、管理費用大降助公司利潤大增。
二、2019 年計劃及公司看點：預計粗鋼產(chǎn)量微升，滿產(chǎn)滿銷、成本領先戰(zhàn)略夯實公司盈利能力
根據(jù)公司2018 年年報，2019 年公司計劃產(chǎn)鋼640 萬噸、較2018 年實際產(chǎn)量微增0.31%。從歷史數(shù)據(jù)看，近3 年公司產(chǎn)量計劃完成率均超98%；以“深耕重慶、立足川渝、輻射西南”為市場戰(zhàn)略，堅守區(qū)域市場，同時建立直供、直銷、直發(fā)體系，優(yōu)化渠道結構；實施滿產(chǎn)滿銷、成本領先戰(zhàn)略，提升生產(chǎn)效率，實現(xiàn)綜合降本。公司盈利能力有望進一步夯實。
三、投資建議：滿產(chǎn)滿銷、成本領先戰(zhàn)略夯實盈利能力，維持“增持”評級
重慶鋼鐵長、板兼?zhèn)洹⒁园鍨橹?，堅守區(qū)域市場，推行滿產(chǎn)滿銷、成本領先戰(zhàn)略，盈利能力有望進一步夯實。預計2019-2021 年公司EPS 為0.14/0.15/0.16 人民幣元，對應3 月29 日收盤價，2019-2021 年PE 為15.66/14.94/13.69 倍，PB 為0.99/0.93/0.87 倍。截至2019 年3 月29 日，申萬鋼鐵板塊PB_LF 為1.2 倍。我們認為隨著公司盈利能力的夯實，公司PB 估值理應修復到申萬鋼鐵板塊均值附近，即1.2 倍左右，預計2019 年公司每股凈資產(chǎn)為2.22 元人民幣，對應可得到公司合理價值應在2.67 人民幣元/股左右。綜合考慮A、H 股溢價比例和匯率計算，H 股的合理價值為1.64 港元/股。維持公司A、H 股“增持”評級。
四、風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期下行；原材料價格超預期上漲侵蝕利潤率；環(huán)保政策的不確定性；供給側結構性改革進程低于預期。
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