>> 廣發(fā)證券-重慶鋼鐵（601005）深度報告：重整重生，立足西南、打造區(qū)域板材領(lǐng)先鋼企-180506
| 上傳日期： |
2018/5/6 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
李莎 |
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其中，四源合（上海）鋼鐵產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金系中國寶武鋼鐵集團有限公司控股的華寶投資有限公司聯(lián)合美國WL 羅斯公司、中美綠色基金、招商局金融集團共同組建的中國第一只鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金。截至2017 年12 月31 日，重整計劃涉及的資產(chǎn)處置已全部辦理交割手續(xù)。
重慶鋼鐵目前具備840 萬噸粗鋼產(chǎn)能，其中熱軋卷板、中厚板等板材產(chǎn)量占比超82%，營收占比超72%。公司以深耕重慶區(qū)域市場為戰(zhàn)略支點，產(chǎn)品銷售以西南區(qū)域市場為主，2017 年西南地區(qū)營收占比近94%。
二、鋼鐵主業(yè)：堅守西南區(qū)域市場，滿產(chǎn)滿銷、成本領(lǐng)先戰(zhàn)略助力鋼鐵主業(yè)提質(zhì)增效
銷售區(qū)域方面，公司深耕重慶、立足川渝、輻射西南，堅守區(qū)域市場，品牌和國際認證強化公司競爭優(yōu)勢。市場需求方面，重慶、四川、云南、貴州等西南區(qū)域為我國重要的重工業(yè)基地，有效驅(qū)動公司板材需求提升；市場供給方面，除攀鋼外，西南區(qū)域內(nèi)重點鋼企多以建材生產(chǎn)為主，并不對公司板材在該區(qū)域內(nèi)的銷售造成大的競爭壓力；提質(zhì)增效方面，公司大力實施滿產(chǎn)滿銷、成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，提升生產(chǎn)效率，實現(xiàn)綜合降本，2018 年一季度實現(xiàn)綜合降本約2.56 億元。通過實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷、成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，公司盈利能力大幅提升。2018 年第一季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.50 億元，同比2017 年一季度大幅增加9.46 億元。
三、財務(wù)分析：鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)，資產(chǎn)重組恢復公司經(jīng)營能力
資產(chǎn)重整后，2017 年公司經(jīng)營能力得到較大程度恢復。2017 年公司盈利能力同比大幅增強，期間費用率同比全面下降，營運能力明顯提升。2017 年公司資產(chǎn)負債率大幅下降至32.82%，償債能力明顯提升。
四、盈利預(yù)測與投資建議：我們認為公司2018 年全年商品坯材銷量有望達到572 萬噸的目標值，全年鋼價或維持較高位置，公司毛利率與18 年一季度水平大體相當。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計2018-2020 年EPS 為0.14 元、0.15 元、0.16 元，對應(yīng)于2018 年5 月4 日收盤價，2018-2020 年P(guān)E 為15.22X、14.08X、13.36X；重慶鋼鐵經(jīng)資產(chǎn)重整后經(jīng)營狀況得到迅速恢復，公司立足西南，提質(zhì)增效，打造西南區(qū)域板材領(lǐng)先鋼企，首次覆蓋，給予“謹慎增持”評級。
五、風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑；鋼價及主要原材料價格出現(xiàn)大幅波動；公司滿產(chǎn)滿銷、成本領(lǐng)先戰(zhàn)略執(zhí)行進程低于預(yù)期。
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