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     政府環(huán)保搬遷補(bǔ)貼金額超出預(yù)期。環(huán)保搬遷在一定程度上影響了重慶鋼鐵正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序，為上市公司帶來(lái)了一定的經(jīng)營(yíng)損失，因此大股東重鋼集團(tuán)承諾將在本次重大資產(chǎn)重組方案通過(guò)重慶鋼鐵股東大會(huì)、A 股類(lèi)別股東會(huì)和H 股類(lèi)別股東會(huì)審議之日起3 個(gè)月內(nèi)，為上市公司爭(zhēng)取到不少于15 億元的政府現(xiàn)金補(bǔ)貼。公司收到的上述兩筆政府補(bǔ)貼（包括重慶市財(cái)政局15 億元，長(zhǎng)壽區(qū)政府5 億元）都屬于大股東承諾款項(xiàng)。之前市場(chǎng)預(yù)期公司將獲得15 億元政府補(bǔ)貼，現(xiàn)公司收到上述兩筆政府補(bǔ)貼，共計(jì)20 億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。
     預(yù)計(jì)年內(nèi)扭虧為盈的概率較大。公司今年前三季度已累計(jì)虧損超過(guò)11 億元，若年前補(bǔ)貼金額不到位，則公司很可能因?yàn)檫B續(xù)虧損而被ST，公司債也面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)谥暗膱?bào)告中反復(fù)提示，公司以及大股東重鋼集團(tuán)將全力爭(zhēng)取財(cái)政補(bǔ)貼，以避免公司因?yàn)檫B續(xù)虧損而被ST，公司憑借財(cái)政補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)盈虧平衡是大概率事件，現(xiàn)在公司如期收到政府的環(huán)保搬遷補(bǔ)貼，且補(bǔ)貼金額超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)年內(nèi)扭虧為盈的概率較大。
     維持“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)：公司搬遷至長(zhǎng)壽新區(qū)后公司成本壓力（物流運(yùn)輸）有所降低，而且西南地區(qū)鋼材供需形勢(shì)較好使得重慶地區(qū)鋼材價(jià)格普遍高于全國(guó)平均水平，我們預(yù)計(jì)公司年內(nèi)將憑借政府補(bǔ)貼扭虧為盈，而未來(lái)兩年也有望憑借自身優(yōu)良的產(chǎn)業(yè)鏈配套能力以及西南地區(qū)較好的供需形勢(shì)而維持微幅盈利局面，且業(yè)績(jī)彈性較大，目前重組方案只待中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，建議持續(xù)關(guān)注。由于環(huán)保搬遷財(cái)政補(bǔ)貼金額超出市場(chǎng)預(yù)期，因此，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.22、0.01 和0.01 元，維持“審慎推薦-B”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：1、重組方案仍需中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。2、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度低于預(yù)期且鋼價(jià)仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)。