>> 招商證券-重慶鋼鐵(601005)后期重點關(guān)注資產(chǎn)重組進度-121207
| 上傳日期： |
2012/12/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-B |
作者： |
張士寶 |
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此報告為加密報告 |
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我們近期調(diào)研了重慶鋼鐵，重鋼在經(jīng)歷前期產(chǎn)銷低谷之后，生產(chǎn)經(jīng)營情況已經(jīng)基本恢復(fù)正常，預(yù)計年內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量將達到550 萬噸左右；我們認為，重鋼年內(nèi)或可依靠政府補貼實現(xiàn)盈虧平衡，后期仍可憑借其優(yōu)良的產(chǎn)業(yè)鏈配套能力和西南地區(qū)較好的供需形勢維持微幅盈利的局面，建議關(guān)注資產(chǎn)重組進度。
目前公司鋼材年產(chǎn)能超過 600 萬噸。重鋼集團原來規(guī)劃將鋼鐵產(chǎn)能拓展至1000萬噸（其中含了與浦項合作的一個項目，目前看來實施難度較大），長壽新區(qū)各種配套能力按至少年產(chǎn)1000 萬噸鋼能力進行設(shè)計和籌備。但國家發(fā)改委只批準重鋼年產(chǎn)600 萬噸鋼的規(guī)劃，所以未來2～3 年重鋼生產(chǎn)經(jīng)營重點在品種結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。目前，公司現(xiàn)有生鐵年產(chǎn)能600 萬噸，超過600 萬噸鋼材產(chǎn)能，其中中厚板材產(chǎn)能約300 萬噸。
公司產(chǎn)銷經(jīng)營情況基本恢復(fù)正常，估計年內(nèi)鋼產(chǎn)量在530-550 萬噸左右。公司目前產(chǎn)銷比較協(xié)調(diào)，2012 年生產(chǎn)方式有所不同，在造船行業(yè)一片低迷背景下，公司與中船簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，中船集團下屬造船子公司或業(yè)務(wù)單元每年從重鋼采購100 萬噸造船板，保證了重鋼的銷量比較穩(wěn)定，此外重鋼還與十多家造船企業(yè)有戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。公司今年產(chǎn)銷最低點在7、8 月份，現(xiàn)在銷售比之前有所回升，達到月度正常水平。預(yù)計2012年鋼產(chǎn)量530 萬～550 萬噸。
年內(nèi)或可依靠政府補貼實現(xiàn)盈虧平衡。公司前三季度已累計虧損超過11 億元，因此公司很可能面臨連續(xù)虧損而被ST 的尷尬局面，屆時公司債也將退市，我們認為，政府補貼在年底前到位是大概率事件，公司可依靠政府補貼實現(xiàn)盈虧平衡。
維持“審慎推薦-B”投資評級：公司搬遷至長壽新區(qū)后公司成本壓力（物流運輸）有所降低，而且西南地區(qū)鋼材供需形勢較好使得重慶地區(qū)鋼材價格普遍高于全國平均水平，我們認為，年內(nèi)公司或可依靠政府補貼實現(xiàn)盈虧平衡，而未來兩年也有望憑借自身優(yōu)良的產(chǎn)業(yè)鏈配套能力以及西南地區(qū)較好的供需形勢而扭虧為盈，且業(yè)績彈性較大。我們預(yù)計，公司12-14 年EPS 分別為0.01、0.01 和0.01 元，后期重點關(guān)注資產(chǎn)重組進度。
風險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇程度低于預(yù)期、鋼價仍有下跌風險。
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