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        PCB：FPC  與  R-PCB  兩手抓，外延收購(gòu)后以管理提升盈利。FPC  方面，MFLX  在大客戶中持續(xù)拓展  iPhone  新料號(hào)帶來  ASP  提升，5G  時(shí)代  FPC天線&傳輸線數(shù)量+ASP+滲透率三重提升也為  MFLX  帶來成長(zhǎng)彈性；RPCB  方面，5G  建設(shè)帶來基站  PCB/數(shù)量+面積雙重提升，PCB  產(chǎn)業(yè)東移趨勢(shì)持續(xù)，Multek  借助自身技術(shù)和客戶優(yōu)勢(shì)，將充分受益于  5G  建設(shè)帶來的PCB  產(chǎn)值增量以及產(chǎn)業(yè)東移趨勢(shì)，同時(shí)，隨著東山精密對(duì)  Multek  的管理加強(qiáng)，有望復(fù)制  MFLX  盈利提升路徑。
        5G  濾波器：陶瓷介質(zhì)濾波器有望成為主流，公司前瞻布局迎來收獲期。5G時(shí)代陶瓷介質(zhì)濾波器有望成為主流方案，國(guó)內(nèi)企業(yè)與海外公司的差距快速縮小，價(jià)格也具有明顯的優(yōu)勢(shì)，因此國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)占有率有望大幅提升；東山精密旗下艾福電子從介質(zhì)諧振器開始布局全產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入介質(zhì)濾波器領(lǐng)域，充分受益介質(zhì)濾波器國(guó)產(chǎn)品牌在國(guó)內(nèi)外的市占率提升紅利。
        LED  小間距封裝：行業(yè)快速成長(zhǎng)，公司積極投入步入第一梯隊(duì)。LED  小間距市場(chǎng)的快速發(fā)展和現(xiàn)有存量的不斷替代產(chǎn)生了持續(xù)擴(kuò)大的市場(chǎng)需求，同時(shí)行業(yè)龍頭利亞德、洲明科技等廠商不斷尋求國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)廠家作為其主力供應(yīng)商；作為國(guó)內(nèi)  LED  小間距領(lǐng)域新貴，東山精密正在大力推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張以期滿足不斷擴(kuò)張的市場(chǎng)需求，LED  小間距業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們持續(xù)看好東山精密業(yè)務(wù)的全面布局和未來整合發(fā)展的利潤(rùn)彈性。預(yù)計(jì)公司  18~20  年  EPS  分別為  0.51/0.97/1.30  元/股，對(duì)應(yīng)PE  為  22/20/15  倍。對(duì)比當(dāng)前同行業(yè)公司估值水平，我們給予公司  2019  年25X  的  PE  估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為  24.25  元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。5G  商用不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智能手機(jī)銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)滲透不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)。