>> 中信證券-華泰證券(601688)2018年年報點評：財富管理和機構業(yè)務雙輪驅動-190401
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
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| 446KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
田良，邵子欽，童成墩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2018年公司凈利潤50.33億元，受股票市場低迷和江蘇銀行股權記賬方式導致的高基數(shù)影響，凈利潤同比減少45.8%，扣除非經(jīng)常性因素后，凈利潤下滑17.0%，當期攤薄EPS為0.61元；全面攤薄ROE為4.87%，同比下降5.75個百分點；期末歸屬母公司股東BVPS為12.53元，2019年1-2月月報口徑實現(xiàn)凈利潤10.44億元。
▍科技賦能助力財富管理轉型。依托近1,300萬的客戶基礎和超過2.4萬億人民幣的客戶賬戶資產(chǎn)，華泰持續(xù)優(yōu)化組織和業(yè)務架構，打造線上線下一體化的財富管理服務體系：線上漲樂財富通APP月度活躍客戶數(shù)突破700萬，持續(xù)位居行業(yè)第一；線下依托241個經(jīng)營網(wǎng)點的2,000多名投資顧問，為客戶提供更針對性的資產(chǎn)配置服務；吸收AssetMark成熟經(jīng)驗，強化中臺對前臺的智力支持和能力傳導，先進的中臺已經(jīng)成為投資顧問精準理解并高效服務客戶的利器。
▍機制優(yōu)化夯實機構業(yè)務基礎。根據(jù)混合所有制改革試點方案，華泰不再設置總裁、副總裁崗位，啟用執(zhí)行委員會承擔管理職能，執(zhí)委委員選拔采取市場化選聘和契約化管理原則，推動公司管理機制國際化，薪酬體系市場化，讓市場激發(fā)組織活力。相對于零售業(yè)務優(yōu)勢和凈資產(chǎn)領先地位，華泰的機構業(yè)務是短板，機構業(yè)務的核心是人才，切入點是機制，機制吸引人才，人才帶動業(yè)務，投行、衍生品、PB和FICC將是華泰機構業(yè)務的發(fā)力點。
▍風險因素：股票市場大幅下跌，交易量超預期下跌，業(yè)務轉型低于預期。
▍投資建議：在2019/2020年日均股票交易額6000/8000億元等假設，維持公司19/20年EPS 為0.88元/1.17元，BVPS為13.11元/14.28元的預測，當前A股股價對應2019/20年PB估值為1.71/1.57倍，H股2019/20年PB估值為1.02/0.94倍。供給側改革和頭部集中是證券行業(yè)中長期選股邏輯，蘇寧、阿里等戰(zhàn)略投資者進入和混合所有制改革激發(fā)了組織活力，華泰正在堅定地推行數(shù)字化賦能下的財富管理和機構業(yè)務“雙輪驅動”戰(zhàn)略，強者恒強趨勢有望延續(xù)，維持公司A/H股“增持”評級。
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