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        ※  2019  年后周期產(chǎn)品仍將保持較快增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。①混凝土設(shè)備及起重機(jī)等后周期產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)合計(jì)占  79%。2018  年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  286.97  億，同比+23.3%，分產(chǎn)品來(lái)看，起重機(jī)械收入  124.7  億元，同比+83.28%，占比  43.46%，混凝土機(jī)械收入  101.65  元，同比+38.59%，占比  35.42%，起重機(jī)超過(guò)混凝土機(jī)械成第一大收入來(lái)源，二者合計(jì)占比達(dá)  79%。②后周期產(chǎn)品  2019  年仍將較快增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。行業(yè)高景氣正向后周期混凝土設(shè)備、起重設(shè)備等工程機(jī)械品類擴(kuò)散，公司混凝土設(shè)備、起重機(jī)設(shè)備均為行業(yè)  TOP3，其中建筑起重機(jī)械、混凝土長(zhǎng)臂架泵車均保持行業(yè)第一，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)將得到充分發(fā)揮，2019  年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。
        ※  盈利能力不斷增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流創(chuàng)新高。①盈利能力不斷增強(qiáng)。2018  年公司  Q1/Q2/Q3/Q4  毛利率分別是  25.33%、25.79%、28.18%、29.07%，2018  年公司集中出清二手機(jī)，毛利率逐季提升明顯，公司全年綜合毛利率達(dá)到  27.09%，同比+5.74pct，凈利率為  6.82%，同比+1.46pct，盈利能力大幅增強(qiáng)，我們認(rèn)為隨著二手機(jī)出清接近尾聲，毛利率高的新機(jī)占比提升，預(yù)計(jì)未來(lái)毛利率還有上升空間。②經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流創(chuàng)歷史新高。公司風(fēng)控意識(shí)強(qiáng)，嚴(yán)格把控付款條件，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，平均首付比例達(dá)  40%，新機(jī)銷售逾期率不到  1%。2018  年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到  50.64  億元，創(chuàng)歷史新高，步入健康向上的可持續(xù)發(fā)展通道。
        ※  挖機(jī)和高空作業(yè)平臺(tái)未來(lái)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。①挖機(jī)定位高端市場(chǎng)，將成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司挖掘機(jī)產(chǎn)品由國(guó)內(nèi)和北美研發(fā)中心負(fù)責(zé)研發(fā)，定位高端市場(chǎng)，公司市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道商已提前布局，研制的  G  系列全新一代土方機(jī)械產(chǎn)品上市，我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽?。②高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)國(guó)內(nèi)處于導(dǎo)入期，未來(lái)增長(zhǎng)空間大，公司加速布局高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品。公司  2017  年  4  月份開(kāi)始產(chǎn)品研發(fā)，目前剪叉全系列產(chǎn)品研發(fā)完成，設(shè)計(jì)產(chǎn)能  1.2  萬(wàn)臺(tái)/年，產(chǎn)線進(jìn)入到運(yùn)行階段；臂式完成了技術(shù)的規(guī)劃，2019  年  5  月份建成投產(chǎn)。結(jié)合公司的租賃服務(wù)，2019  年公司高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)將進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)力階段，未來(lái)會(huì)貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>        投資建議：預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年歸母凈利分別  29.70、39.68和48.26億元，同比增47.04%、33.60%和21.63%；對(duì)應(yīng)EPS  0.38、0.51  和  0.62  元，對(duì)應(yīng)  PE12、9、8  倍。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示：  基建投資不及預(yù)期，下游固定資產(chǎn)投資大幅下滑。