>> 海通證券-中聯(lián)重科(000157)公司年報點評：2018年歸母凈利潤及經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增長,經(jīng)營質(zhì)量進一步提高-190401
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 537KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
佘煒超，楊震 |
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其中2018 年4 季度實現(xiàn)營業(yè)收入76.61 億元，同比增加41.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.17 億元，同比增加1345.76%，經(jīng)營性現(xiàn)金流20.10 億元，同比增加14.69%。如果扣除2017 年報中的環(huán)衛(wèi)機械收入，則公司營業(yè)收入同比增長39.25%，實現(xiàn)大幅增長。
工程機械板塊恢復增長，毛利率同步提升。報告期內(nèi)公司工程機械板塊實現(xiàn)營業(yè)收入267.23 億元，同比增加49.12%，毛利率26.85%，同比增加6.80個百分點。其中混凝土機械實現(xiàn)收入101.65 億元，同比增加38.59%，實現(xiàn)毛利率23.96%，同比增加5.64 個百分點；起重機械實現(xiàn)營業(yè)收入124.72億元，同比增加83.28%，實現(xiàn)毛利率29.06%，同比增加7.13 個百分點；其他機械和產(chǎn)品收入40.85 億元，同比增加8.06%，實現(xiàn)毛利率27.29%，同比增加7.28 個百分點。
農(nóng)機板塊虧損收窄，金融板塊保持穩(wěn)定。報告期內(nèi)公司農(nóng)業(yè)機械板塊實現(xiàn)收入14.77 億元，同比下降35.66%，毛利率6.88%，下降7.08 個百分點。公司農(nóng)機子公司中聯(lián)重機2018 年實現(xiàn)收入17.33 億元，凈利潤-3.27 億元，盡管收入有所下降，但虧損同比縮窄。另外公司金融服務(wù)板塊實現(xiàn)收入4.97 億元，同比增加26.77%，毛利率99.87%保持穩(wěn)定。
賬款保持合理水平，業(yè)務(wù)良性增長。2018 年公司資產(chǎn)減值損失8657 萬元，信用減值損失達2.83 億元，合計遠低于2014-2016 年水平。2018 年末公司應(yīng)收賬款及票據(jù)達243.12 億元同比基本持平，年內(nèi)主營產(chǎn)品平均首付比例達40%。
盈利預測。2018 年公司在起重機械、混凝土機械領(lǐng)域保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。在存量更新、環(huán)保限制、基建投資的拉動下，我們認為公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品仍將保持較好發(fā)展。同時公司的土石方機械、高空作業(yè)平臺等板塊也有望實現(xiàn)較快速增長。我們預計公司2019-2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤31.73、42.42、54.49 億元，攤薄EPS 分別為0.41、0.54、0.70 元/股，每股凈資產(chǎn)分別為5.16、5.39、5.73 元/股，2019 年3 月29 日公司收盤價4.48 元/股，對應(yīng)2019-2021 年P(guān)B 各0.87、0.83、0.78 倍、對應(yīng)PE 各10.93、8.30、6.40 倍。公司公布每10 股派息2.5 元，我們根據(jù)分紅情況降低每股凈資產(chǎn)的預測，給予公司2019年0.90-1.05 倍PB，對應(yīng)合理價值區(qū)間4.64-5.42 元，對應(yīng)2019 年P(guān)E 為11.33-13.21 倍，處于可比公司估值水平區(qū)間，給予“優(yōu)于大市”的投資評級。
風險提示：工程機械行業(yè)需求下滑，農(nóng)機業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，新產(chǎn)品進展低于預期，壞賬損失增加。
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