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2012-2016  年期間工程機(jī)械行業(yè)需求持續(xù)下滑，公司處于低迷調(diào)整期，  2017年來行業(yè)復(fù)蘇加快，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上，2017年、2018  年1-9  月收入分別同比增長(zhǎng)16.23%、17.78%，公司重回持續(xù)增長(zhǎng)之路。
        混凝土機(jī)械、起重機(jī)行業(yè)穩(wěn)定回升，龍頭優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)。2018  年上半年公司混凝土機(jī)械和起重機(jī)械的收入合計(jì)占比為77.19%，是公司收入的重要組成部分。受宏觀房地產(chǎn)市場(chǎng)需求下滑影響，2011  年-2016  年期間我國(guó)混凝土機(jī)械、起重機(jī)械需求逐漸下滑。2017  年來行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇，公司混凝土機(jī)械、起重機(jī)械收入分別同比增長(zhǎng)52.40%、92.21%。而在行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)的格局下，龍頭技術(shù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也在進(jìn)一步提高。
        資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不斷清理，新業(yè)務(wù)發(fā)展揚(yáng)帆起航。2010-2011  年工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)行了大量的信用銷售，在刺激銷量的同時(shí)也積累了較高的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。在5年行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，公司推進(jìn)存量應(yīng)收賬款清收、庫存消化、二手機(jī)設(shè)備盤活等策略，累積充分計(jì)提了壞賬損失，逐漸有效的消化了歷史存量風(fēng)險(xiǎn)。在行業(yè)復(fù)蘇階段，公司以更加健康的狀態(tài)把握發(fā)展機(jī)遇，推出了高空作業(yè)平臺(tái)新產(chǎn)品，搭配智能化流水線，發(fā)力快速成長(zhǎng)的市場(chǎng)；對(duì)土方機(jī)械補(bǔ)短板，有望在2019  年發(fā)力，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)5000  臺(tái)挖機(jī)的目標(biāo)。公司堅(jiān)持聚焦實(shí)施產(chǎn)品升級(jí)換代4.0  工程，提升產(chǎn)品智能化水平，4.0  系列占比有望再提高。
        盈利預(yù)測(cè)。在行業(yè)行業(yè)調(diào)整期間，公司不斷清理應(yīng)收賬款和存貨風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量不斷修復(fù)，為盈利健康復(fù)蘇打下扎實(shí)基礎(chǔ)。隨著2016  年來工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，2018  年1-9  月公司營(yíng)業(yè)收入同比增加17.78%，歸母凈利潤(rùn)同比增加1.60%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增加178.06%。向前看我們認(rèn)為2019  年工程機(jī)械板塊相對(duì)穩(wěn)定，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提高，農(nóng)機(jī)等行業(yè)在國(guó)家政策支持下有望逐漸企穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.56、24.69、32.10  億元，攤薄EPS  分別為0.21、0.32、0.41  元/股，每股凈資產(chǎn)分別為5.03、5.34、5.75  元/股，2019  年1  月14  日公司收盤價(jià)3.65  元/股，對(duì)應(yīng)我們預(yù)測(cè)的2018-2020  年P(guān)B  各0.73、0.68、0.63  倍。相比其他土方機(jī)械，混凝土機(jī)械及起重機(jī)械的增長(zhǎng)略有滯后、且規(guī)模距離上一輪景氣高點(diǎn)仍有增長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為龍頭公司的增長(zhǎng)有望持續(xù)，給予公司2019  年0.75-0.80  倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間4.01-4.27  元，給予“優(yōu)于大市”的投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)需求下滑，農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，新產(chǎn)品進(jìn)展低于預(yù)期，壞賬損失增加。