>> 方正證券-中聯(lián)重科（000157）計提充分輕裝上陣，主導(dǎo)產(chǎn)品增長超預(yù)期-180415
| 上傳日期： |
2018/4/16 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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※ 工程機械行業(yè)回暖在強度和持續(xù)性上雙雙超預(yù)期。始于2016Q3 的本輪工程機械行業(yè)回暖大幅超預(yù)期：①在強度上，2017 年行業(yè)挖掘機銷量增速近100%，汽車起重機銷量增速近130%，裝載機、混凝土泵車等銷量均有較高增幅，各品類工程機械銷售持續(xù)打破市場預(yù)期；②在持續(xù)性上，挖掘機行業(yè)銷量增速已連續(xù)7 個季度超過40%，其他品類工程機械也有類似現(xiàn)象，持續(xù)打破高基數(shù)、投資下滑預(yù)期等因素限制。在上述強度和持續(xù)性超預(yù)期的背景下，公司存貨、應(yīng)收賬款等歷史包袱得到充分解決，為公司工程機械業(yè)務(wù)進入良性循環(huán)周期提供了契機。
※ 混凝土設(shè)備及起重機高增長持續(xù)，公司主動產(chǎn)品優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。①以合格證、上牌和上保險等指標(biāo)觀測的混凝土泵車行業(yè)銷量在2018 年Q1 顯著超過100%，預(yù)計公司2018年泵車銷量有望輕松突破1000 臺，整個混凝土機械增長50%以上；②公司作為塔式起重機龍頭2018Q1 銷量增速超過60%，且在裝配式建筑快速推進的背景下，公司大型塔式起重機市占率有望進一步提升；③行業(yè)高景氣正向后周期混凝土設(shè)備、起重設(shè)備等工程機械品類擴散，公司混凝土設(shè)備、起重機設(shè)備均為行業(yè)TOP3，優(yōu)勢業(yè)務(wù)將得到充分發(fā)揮。
※ 減值損失已充分計提，盈利彈性或?qū)⒊A(yù)期。公司2017 年歸母凈利13.32 億元：①預(yù)計來自環(huán)境產(chǎn)業(yè)的利潤在9-10億間，工程機械新機銷售貢獻利潤近10 億；②處置二手工程機械虧損3 億左右，農(nóng)機虧損2.5 億。當(dāng)前工程機械二手設(shè)備已集中計提減值損失，伴隨公司起重機和混凝土設(shè)備銷售持續(xù)高增長，2018 年工程機械業(yè)務(wù)將具備較大彈性。此外考慮公司現(xiàn)金資產(chǎn)理財收益，預(yù)計2018 年全年歸母凈利會超過18 億元。
投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利分別18.15、28.78和32.65 億元，同比增36%、59%和13%；對應(yīng)EPS0.23、0.37和0.42 元，對應(yīng)PE18、11、10 倍。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：下游固定資產(chǎn)投資大幅下滑。
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