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銷售凈利率達(dá)到5.36%，比去年提升9.88個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長31.5%，存貨下降30.4%，應(yīng)收賬款下降28.2%，資產(chǎn)負(fù)債率下降3.57個(gè)百分點(diǎn)至54.0%。2017年基本消化完畢歷史遺留問題，全年共計(jì)提87.9億資產(chǎn)減值損失，同時(shí)剝離了環(huán)保業(yè)務(wù)，公司利潤彈性顯著增強(qiáng)。
    2018年Q1毛利率為25.33%，環(huán)比提升3.98個(gè)百分點(diǎn)，凈利率5.83%，環(huán)比提升0.47%，確實(shí)體現(xiàn)出公司的盈利能力在逐步增強(qiáng)。
    2.工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)高景氣，公司主要產(chǎn)品顯著受益
    公司生產(chǎn)銷售的工程機(jī)械主要包括起重機(jī)以及混凝土機(jī)械，產(chǎn)品市場(chǎng)份額領(lǐng)先。工程機(jī)械行業(yè)自2016年下半年開始恢復(fù)景氣，2017年繼續(xù)保持高增長。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年全年挖掘機(jī)銷量同比增長接近100%，汽車起重機(jī)銷量增速接近130%，裝載機(jī)、混凝土泵車也均實(shí)現(xiàn)超預(yù)期速度的增長。
    2018年第一季度，挖機(jī)銷量繼續(xù)超預(yù)期，同比增長接近50%。從以往的銷售數(shù)據(jù)看，挖機(jī)銷量可作為其他工程機(jī)械銷量的領(lǐng)先指標(biāo)，挖機(jī)銷量持續(xù)超預(yù)期也預(yù)示著接下來其他工程機(jī)械產(chǎn)品也能保持較高增速。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，2018Q1公司部分產(chǎn)品出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，預(yù)計(jì)全年?duì)I收可保持較快增長。
    3.環(huán)保政策加碼疊加產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整，泵車單價(jià)有所提高
    隨著環(huán)保政策執(zhí)行趨嚴(yán)，北京、天津、山東、深圳多地推行加裝DPF，部分地區(qū)對(duì)于國三車輛限行范圍加大。公司從17年下半年開始銷售國五產(chǎn)品，18年全年將銷售國五底盤的泵車。國三升國四、國四升國五，公司產(chǎn)品分別漲價(jià)了15萬。泵車的銷售結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，價(jià)格高的長臂架的銷量更好。此外，公司的汽車吊、塔機(jī)價(jià)格均有所上浮。
    4.盈利預(yù)測(cè)：
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年盈利預(yù)測(cè)至凈利潤15.5億、21.1億、26.9億，對(duì)應(yīng)EPS0.20、0.27、0.35元，對(duì)應(yīng)PE21、16、12倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    行業(yè)景氣度不及預(yù)期。