>> 方正證券-中聯(lián)重科(000157)盈利能力不斷增強，現(xiàn)金流創(chuàng)歷史新高-190131
| 上傳日期： |
2019/2/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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點評：公司年報業(yè)績略超我們之前預(yù)期，在完成環(huán)保業(yè)務(wù)剝離并集中解決歷史包袱后，公司2018 年輕裝上陣，主導(dǎo)產(chǎn)品高速增長，盈利能力不斷增強，經(jīng)營性現(xiàn)金流創(chuàng)新高，加速布局高空作業(yè)平臺，未來有望成為新的增長點。
※ 基建補短板政策效應(yīng)年底開始顯現(xiàn)，新接訂單增速加快。2018 年7 月份國常會提出圍繞補短板、增后勁、惠民生推動有效投資的措施。在此背景下，2018 年下半年基建投資穩(wěn)步改善，1-12 月狹義基建投資累計增長3.8%，較1-11月改善0.1 個百分點，工程機械持續(xù)性將延長。2018 年12月份開始公司起重機新訂單增速加快，目前公司也在積極備產(chǎn)，為2019 年一季度銷售做準(zhǔn)備。
※ 混凝土設(shè)備及起重機等后周期產(chǎn)品2019 年仍將平穩(wěn)增長。①以合格證、上牌和上保險等指標(biāo)觀測的混凝土泵車行業(yè)銷量在2018 年全年增速超80%，預(yù)計2019 年在國五切國六背景下，還有30%以上增速；②公司作為塔式起重機龍頭，2018年全年銷量增速超過100%，且在裝配式建筑快速推進的背景下，公司大型塔式起重機市占率有望進一步提升；③行業(yè)高景氣正向后周期混凝土設(shè)備、起重設(shè)備等工程機械品類擴散，公司混凝土設(shè)備、起重機設(shè)備均為行業(yè)TOP3，優(yōu)勢業(yè)務(wù)將得到充分發(fā)揮。
※ 盈利能力不斷增強，經(jīng)營性現(xiàn)金流創(chuàng)新高。①盈利能力不斷增強。2018 年Q1/Q2/Q3 公司毛利率分別為25.33%，25.79%，28.18%，前三季度總體毛利率達到26.37%，同比增加5%，公司2018 年集中出清二手設(shè)備，新機毛利率高，隨著二手設(shè)備出清接近尾聲，預(yù)計毛利率還有上升空間。②經(jīng)營性現(xiàn)金流創(chuàng)歷史新高。公司風(fēng)控意識強，嚴格把控付款條件，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，新機銷售逾期率不到1%。2018 年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流達到30.54 億元，創(chuàng)歷史新高。
※ 布局高空作業(yè)平臺，未來有望成為新增長點。①高空作業(yè)平臺行業(yè)處于導(dǎo)入期，未來增長空間大。高空作業(yè)平臺行業(yè)國內(nèi)外需求旺盛，國內(nèi)市場目前處于導(dǎo)入期，經(jīng)過測算，2017年國內(nèi)市場需求約1.5 萬臺，保有量約5.5 萬臺，美國保有量約50 萬臺，用建筑業(yè)增加值來對標(biāo)美國的話，國內(nèi)市場保有量有望達到40 萬臺，預(yù)計十三五期間行業(yè)增速不低于30%。②公司加速布局高空作業(yè)平臺產(chǎn)品，未來有望成為新增長點。公司2017 年4 月份開始產(chǎn)品研發(fā)，目前剪叉全系列產(chǎn)品研發(fā)完成，設(shè)計產(chǎn)能1.2 萬臺/年，產(chǎn)線進入到運行階段，臂式完成了技術(shù)的規(guī)劃，2019 年5 月份建成投產(chǎn)，2018 年公司高空作業(yè)平臺業(yè)務(wù)處于產(chǎn)品磨合階段，銷量100-200 臺，2019 年將進入市場發(fā)力階段，未來有望成為新的增長點。
投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利分別20.66、27.50和31.77 億元，同比增55%、33%和16%；對應(yīng)EPS0.26、0.35和0.41 元，對應(yīng)PE14、11、9 倍。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：下游固定資產(chǎn)投資大幅下滑，基建投資不及預(yù)期。
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