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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：公司  18  年業(yè)績(jī)大幅改善符合預(yù)期，考慮到增值稅率調(diào)整，上調(diào)  19、20  年，新增  21  年  eps  預(yù)測(cè)為  0.35/0.40/0.41  元（調(diào)整前  19/20年為  0.27、0.39  元），給予  19  年行業(yè)平均  PE16  倍，維持目標(biāo)價(jià)  5.55元，維持增持。
        事件：3  月  27  日公司發(fā)布  2018  年報(bào)，營(yíng)收  883.65  億，同比增長(zhǎng)  11.84%；歸母凈利  16.95  億，同比大幅增長(zhǎng)  294.16%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
        2018  年?duì)I收規(guī)模、盈利能力雙升，業(yè)績(jī)大幅改善符合預(yù)期。1）收入端，18  年上網(wǎng)電量  1952  億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)  8.9%，主要受益于利用小時(shí)顯著增加（煤機(jī)同比增  347  小時(shí)）；電價(jià)  407.3  元/兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)  2.2%，量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)電力營(yíng)收增長(zhǎng)  12.1%；此外供熱收入大幅增長(zhǎng)22%。2）成本端，營(yíng)業(yè)成本同比上漲  9.6%基本符合預(yù)期，其中單位燃料成本同比增  2.5%左右。由于利用小時(shí)數(shù)大幅提升以及電價(jià)上漲，最終公司整體毛利率由  17  年的  10.54%上升至  18  年的  12.4%。營(yíng)收增長(zhǎng)、毛利率提升，公司業(yè)績(jī)大幅改善，歸母凈利同比提升  294%。?Q4  業(yè)績(jī)環(huán)比下降，主要由于投資收益下降、營(yíng)業(yè)外支出增加。Q4  單季營(yíng)收240.5  億元，環(huán)比增長(zhǎng)  5.6%，但歸母凈利為  1.7  億元，環(huán)比顯著下滑68.5%。影響  Q4  業(yè)績(jī)變化的主要因素包括：1）毛利環(huán)比減少  1.9  億：Q4  毛利率  11.6%，較  Q3  下降  1.5  個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是  Q4  供熱業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)較多，供熱毛利率為負(fù)，從而拖累了綜合毛利率；2）投資收益環(huán)比減少  2.87  億；3）營(yíng)業(yè)外支出環(huán)比增加  4  億。
        受益于煤價(jià)下跌與增值稅率調(diào)整，公司盈利有望繼續(xù)改善。我們認(rèn)為隨著煤炭供需格局改善，19  年全年煤價(jià)中樞有望下行，19  年初至今動(dòng)力煤價(jià)已同比下降約  20%，公司火電機(jī)組占比較高，有望顯著受益；此外增值稅率由  16%降至  13%，也有望增厚公司業(yè)績(jī)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不達(dá)預(yù)期，煤價(jià)上漲超預(yù)期