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政策改善民企融資疊加  PPP  全產(chǎn)業(yè)鏈落地,公司業(yè)績(jī)有韌性,維持預(yù)測(cè)  2018-2020  年  EPS  為  0.60/0.79/0.98  元,增速  53/31/24%。因板塊估值中樞上行及公司龍頭優(yōu)勢(shì),給予2019年14.0倍PE,對(duì)應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價(jià)11.06元(原  10.27  元),對(duì)應(yīng)  2018-2020  年  PE  為  18.4/14.0/11.3  倍,34%空間,增持。
        政策及融資改善助推  PPP  施工提速疊加地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈回暖保障公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性，PPP  全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)落地支撐中長(zhǎng)期成長(zhǎng)彈性。1)2018  年末在手未執(zhí)行訂單收入比  3.35  倍，外部  PPP  政策穩(wěn)定疊加信用改善、內(nèi)部公司團(tuán)隊(duì)及資源優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)，公司旗下  PPP  項(xiàng)目融資及施工進(jìn)度將提速保障工程利潤(rùn)較快增長(zhǎng)。同時(shí)回報(bào)率-融資成本剪刀差保障投資回報(bào)上升；2)2019  年地產(chǎn)政策預(yù)期改善，2019  年前  2  月施工面積同增  6.8%顯著提升,房建業(yè)務(wù)受益；3)公司前瞻布局前端投顧/中端建設(shè)管理/后端運(yùn)營(yíng)及資產(chǎn)交易等  PPP  全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)  2019  年或全面落地貢獻(xiàn)盈利，打開成長(zhǎng)空間。
        公司目前估值僅反映了工程施工邏輯、尚未反映  PPP  全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)平臺(tái)成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，間接持股航宇科技或提升估值彈性。1）目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)  2019年  PE  僅  10.4  倍與建筑板塊估值(10.4  倍)持平，表明市場(chǎng)對(duì)公司估值邏輯僅在于工程施工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期，或因之前  PPP  項(xiàng)目多數(shù)處于建設(shè)期，PPP全產(chǎn)業(yè)鏈邏輯缺乏市場(chǎng)基礎(chǔ)。伴隨  2019  年  PPP  項(xiàng)目集中進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，PPP全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)市場(chǎng)逐步成熟，市場(chǎng)將對(duì)公司  PPP  全產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)邏輯重新估值定價(jià)；2）公司間接持有航宇科技  25.27%股權(quán)，受益科創(chuàng)板題材。
        催化劑：社融增速上行、央行降準(zhǔn)降息、PPP  產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模高增等。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：信用持續(xù)收緊、融資成本大幅上行、財(cái)政支出大幅下滑等。