久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司前三季度毛利率和凈利率分別為9.2%和3.7%，較去年同期分別提升+0.6pct/+0.9pct。
        Q3  經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅流入，費(fèi)用率基本穩(wěn)定
        公司前三季度期間費(fèi)用率為  2.8%，較去年同期下降0.2pct，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.03%/1.8%/0.7%，較去年同期分別變動(dòng)+0.0/-0.1/-0.1pct。前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出7.1  億元，Q3  單季度凈流入10.7  億元，或因公司部分項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入回款期。收現(xiàn)比與付現(xiàn)比分別為51.5%和48.5%，較去年同期分別下降10.9  和16.3pct，付現(xiàn)比大幅下降，且已低于收現(xiàn)比。
        PPP  業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，新簽訂單充足支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
        2016/2017/2018H1  PPP  業(yè)務(wù)收入分別為9.33/45.0/40.21  億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的6.4%/25.2%/38.7%。隨著公司PPP  項(xiàng)目的持續(xù)落地推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)PPP  收入增速逐年大幅提高。PPP  業(yè)務(wù)毛利率高于傳統(tǒng)建筑施工業(yè)務(wù)，對(duì)公司盈利能力提升明顯。截止2018  年上半年末，公司承接PPP  項(xiàng)目63  個(gè)，累計(jì)總規(guī)模741.52  億元，覆蓋綜合類(lèi)建設(shè)，市政道路、水利等領(lǐng)域。公司18H1  新承接業(yè)務(wù)為18H1  收入的1.8  倍，在手訂單充足保證未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
        融資結(jié)構(gòu)多元化資金充足，公司作為民營(yíng)PPP  龍頭或受益PPP  持續(xù)規(guī)范
        18  年4  月公司完成非公開(kāi)發(fā)行約2.68  億股新股，募資總額28.67  億元，全部用于PPP項(xiàng)目的投資建設(shè)。同月發(fā)行金額分別為9  億元和20  億元的公司中期票據(jù)以及超短期融資券。目前公司授信額度充裕，PPP  融資審批與提款工作順利推進(jìn)，上半年獲新項(xiàng)目貸款批復(fù)5  筆，提款金額30  多億元，累計(jì)提款70  多億元，項(xiàng)目貸款與項(xiàng)目周期及項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度充分匹配。公司定增落地、票據(jù)融資券獲批、融資結(jié)構(gòu)多樣化，未來(lái)PPP業(yè)務(wù)資金將更充足。PPP  清庫(kù)完成后項(xiàng)目逐步規(guī)范，年末PPP  條例出臺(tái)有助于市場(chǎng)信心恢復(fù)。根據(jù)財(cái)政部PPP  項(xiàng)目庫(kù)的數(shù)據(jù)，截至18  年6  月，民企PPP  項(xiàng)目參與率39.4%，相比17  年34.7%提高4.7pct。公司作為PPP  民營(yíng)龍頭資金充足，有望進(jìn)一步受益。此外，截至18  年7  月10  日，公司控股股東賴(lài)朝輝先生及部分高級(jí)管理人員增持300.92萬(wàn)股公司股票，累計(jì)增持金額為約2000  萬(wàn)元，占公司總股本的0.20%，控股股東增持彰顯公司發(fā)展信心。
        盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
        盈利預(yù)測(cè)基本假設(shè)如下：（1）營(yíng)業(yè)收入：公司18H1  營(yíng)收同增25.82%，新承接業(yè)務(wù)184.8億元，為18H1  營(yíng)收的1.8  倍，預(yù)計(jì)未來(lái)收入將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；（2）毛利率：公司18年前三季度毛利率9.2%，較去年同期提升0.6pct，系毛利率較高的PPP  業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快所致，考慮公司未來(lái)PPP  業(yè)務(wù)將持續(xù)開(kāi)展，預(yù)計(jì)未來(lái)將穩(wěn)中有升；（3）期間費(fèi)用率：公司營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，伴隨PPP  業(yè)務(wù)擴(kuò)大，管理費(fèi)用與融資支出可能增加，期間費(fèi)用率或有所提升。公司大力推廣PPP  業(yè)務(wù)，18  年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快系PPP  業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較多，目前公司已完成非公開(kāi)發(fā)行募資28.67  億元，定增落地融資完成后PPP融資受益，有望驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)18-20  年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.0/12.7/16.5  億元，對(duì)應(yīng)18-20  年EPS  分別為0.59/0.83/1.08  元，按照最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)18  年P(guān)E  為11.2  倍，估值水平較低，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，PPP  政策監(jiān)管趨緊，公司融資成本增加，項(xiàng)目回款速度不及預(yù)期等。