>> 方正證券-東方盛虹(000301)重組上市首年開門紅，煉化注入未來預(yù)期-190403
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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事件點評：
公司進行重大資產(chǎn)重組，主營業(yè)務(wù)變更為滌綸長絲。公司于 2018 年 8 月 31 日完成與國望高科的重大資產(chǎn)重組，國望高科財務(wù)報表并入，反映于 2018 年年報公司的營業(yè)總收入大幅增長為 184.40 億元，歸母凈利潤為 8.47 億元。公司控股股東由絲綢集團變更為盛虹科技，繆漢根和朱紅梅夫婦為其實際控制人。公司主營業(yè)務(wù)由原來熱電生產(chǎn)、營業(yè)房出租、房地產(chǎn)開發(fā)等變?yōu)闇炀]長絲業(yè)務(wù)。
專注高端 DTY 產(chǎn)品，致力差別化纖維產(chǎn)品研發(fā)。目前公司滌綸長絲產(chǎn)品覆蓋 POY、FDY 及 DTY 等多個系列。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司以高端產(chǎn)品 DTY 為主，占比超過 55%。2018 年前三季度滌綸長絲景氣，DTY 價格上漲，2018 年 DTY 平均價格為 12193.01 元/噸，價格同比上漲 10.82%。2018 年公司 DTY、POY 和 FDY 營收分別為 105.94、34.00、26.18 億元，占比分別為 57.45%、18.44%和 14.20%。公司堅持差別化路線，目前產(chǎn)品的差別化率已超過 80%，在保持市場競爭力的同時進一步提高盈利水平。
背靠盛虹集團，盛虹煉化一體化項目推進中。公司于 3 月15 日發(fā)布公告，以現(xiàn)金方式收購盛虹煉化 100%股權(quán)，交易對價 10.11 億元。盛虹煉化一體化即 1600 萬噸/年煉化一體化項目已于 2018 年 12 月 14 日開工建設(shè)，計劃于 2021 年建成投產(chǎn)。建成后公司將具備 PX 280 萬噸/年、乙烯 110 萬噸/年的生產(chǎn)能力，完善“原油-PX-PTA-滌綸”的產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化。
投資建議：我們認(rèn)為公司是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，煉化項目投產(chǎn)將大幅提升業(yè)績，看好公司長期發(fā)展。暫不考慮將來 PTA 業(yè)務(wù)注入情況，預(yù)計2019/20/21年歸母凈利潤分別為 14.63/18.21/22.56億元，對應(yīng)EPS為0.36/0.45/0.56元，對應(yīng)PE為16.75/13.45/10.86倍，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
油價大幅上漲增加成本；下游需求不及預(yù)期；項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
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