>> 中信證券-三鋼閩光(002110)2018年年報點(diǎn)評：盈利能力穩(wěn)健，高比例分紅彰顯投資價值-190402
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
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此外，2018年公司計(jì)劃每10股派發(fā)股息20元，分紅比例高達(dá)50.24%。
▍業(yè)績高速增長，再創(chuàng)歷史新高。2018年公司的營收、凈利潤均創(chuàng)歷史新高。此外，公司的生鐵、鋼、鋼材產(chǎn)量分別為827.62萬噸、965.51萬噸、959.29萬噸，分別同比增長43.96%、52%、48.12%，主要原因在于公司收購了三安鋼鐵100%股權(quán)，整體產(chǎn)能大幅提升。公司維持高效運(yùn)作，煉鋼產(chǎn)能利用率達(dá)到101.6%，鋼材人均產(chǎn)量達(dá)到990.80噸，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
▍盈利能力保持高水平，資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司2018年毛利率達(dá)到28.07%，大幅領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，其中，螺紋鋼的毛利率達(dá)到30.44%，板材的毛利率達(dá)到27.92%。公司實(shí)現(xiàn)噸毛利1095.8元，較去年增長9%；噸凈利674.6元，較去年增長15.6%。同時，2018年公司三明本部、泉州閩光分別實(shí)現(xiàn)同口徑降成本17.29元/噸、33.84元/噸，合計(jì)降本增效2.16億元。公司2018年資產(chǎn)負(fù)債率為34.75%，大幅低于行業(yè)62.52%的整體水平，資本結(jié)構(gòu)健康穩(wěn)定。
▍高分紅政策超預(yù)期，經(jīng)營規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張?jiān)鲩L。公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利32.69億元，分紅比例達(dá)50.24%，超出市場預(yù)期。以4月1日市值為基礎(chǔ)計(jì)算，股息率仍高達(dá)11%。公司在2019年的產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)小幅增長，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)生鐵產(chǎn)量867萬噸、鋼產(chǎn)量1001萬噸、鋼材產(chǎn)量1017萬噸，較18年分別增長4.8%、6.01%、3.7%。公司的產(chǎn)能規(guī)模有望繼續(xù)提升，主要在于：1）公司于今年1月30日取得山鋼新疆公司104萬噸煉鐵指標(biāo)和100萬噸煉鋼指標(biāo)；2）集團(tuán)旗下的羅源閩光有望注入。公司在未來有望形成1300萬噸左右的產(chǎn)能規(guī)模。
▍風(fēng)險因素：地產(chǎn)新開工大幅下滑；供給端超預(yù)期釋放。
▍投資建議：自2018年四季度以來，鋼價出現(xiàn)較大幅度下滑，且由于環(huán)保限產(chǎn)政策有所放松，預(yù)計(jì)2019年鋼價中樞將低于2018年。另一方面，受到國外礦難事故的影響，鐵礦價格出現(xiàn)明顯上漲，預(yù)計(jì)整體將抬高鋼企的原材料成本，因此我們將公司2019-20年EPS預(yù)測由4.51/4.64元下調(diào)至3.22/3.30元，新增2021年EPS預(yù)測3.50元。公司是福建省鋼企龍頭，區(qū)域優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張，高比例分紅超出市場預(yù)期。我們認(rèn)為公司的估值將繼續(xù)回升，按2019年8倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價25.76元，維持“買入”評級。
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