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        費(fèi)用率方面，公司錄入銷售費(fèi)用0.67億元，營(yíng)收占比1.26%，同比下降  0.01pct；管理費(fèi)用  1.85  億元，營(yíng)收占比  3.50%，同比下降  0.28  個(gè)  pct；研發(fā)費(fèi)用  2.39  億元，營(yíng)收占比  4.52%，同比下降  0.22  個(gè)  pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.54  億元，去年同期為  0.78  億元。公司費(fèi)用率控制較好，財(cái)務(wù)費(fèi)用改善主要得益于匯率變化帶來(lái)的匯兌收益。
        公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失  0.35  億元，主要因公司實(shí)施退城進(jìn)園工作，生產(chǎn)線停產(chǎn)，固定資產(chǎn)減值所致；公允價(jià)值變動(dòng)損失0.31  億元，因公司上半年采取外匯遠(yuǎn)期結(jié)匯所致。報(bào)告期公司環(huán)保投入  1.39  億元，營(yíng)收占比  2.62%。
        子公司方面，2018  年優(yōu)士和優(yōu)嘉公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  20.69和  25.79  億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)  3.32  和  5.35  億元，同比增長(zhǎng)  132%和  9%。
        菊酯淡季量?jī)r(jià)齊升，高盈利有望持續(xù)
        公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示  2018  年公司實(shí)現(xiàn)除草劑銷量  5.16  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)  6.6%，銷售均價(jià)  3.92  萬(wàn)元/噸，同比下滑  4.30%；實(shí)現(xiàn)殺蟲(chóng)劑銷量  1.25  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)  22.6%。銷售均價(jià)  21.20  萬(wàn)元/噸，同比提高  24.87%。
        除草劑方面，公司第四季度銷量  8033  噸，環(huán)比下滑  32.1%，同比下滑  37.4%；均價(jià)  2.54  萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降  45.2%，同比下降  48.7%。我們判斷公司麥草畏銷量下滑導(dǎo)致除草劑業(yè)務(wù)萎縮，對(duì)  2019  年公司麥草畏業(yè)務(wù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
        殺蟲(chóng)劑方面，公司第四季度銷量  2702  噸，環(huán)比增長(zhǎng)  5.5%，同比增長(zhǎng)  10.3%，均價(jià)  23.38  萬(wàn)元/噸，環(huán)比提高  14.0%，同比提高  21.1%，菊酯在淡季量?jī)r(jià)齊升體現(xiàn)供給格局極為緊張。隨著鹽城事件發(fā)酵，安全生產(chǎn)和環(huán)保檢查雙管齊下，江蘇乃至全國(guó)的農(nóng)藥供給有望繼續(xù)收緊，公司菊酯高盈利有望持續(xù)。
        公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性無(wú)憂
        公司優(yōu)嘉三期項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始建設(shè)，我們判斷三期項(xiàng)目有望在  2020  年貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。參考揚(yáng)農(nóng)此前項(xiàng)目投建的回報(bào)情況測(cè)算，優(yōu)嘉三期有望為公司創(chuàng)造利潤(rùn)接近  6  億元。此外，優(yōu)嘉四期投資有望接力三期持續(xù)創(chuàng)造增量，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性無(wú)憂。
        投資建議：
        我們預(yù)計(jì)公司  19-21  年歸母凈利分別為  10.64  億元，11.98億元和  14.04  億元，EPS  分別為  3.43  元，3.87  元和  4.53  元，PE分別為  16.79X、14.92X  和12.72X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，麥草畏銷售不達(dá)預(yù)期，環(huán)保放松,菊酯價(jià)格大幅下行，收購(gòu)中化資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高，管理層變動(dòng)。