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        ▍公司2018年業(yè)績符合市場預(yù)期，營收和凈利兩端均實(shí)現(xiàn)增長。公司2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1571.7億元，同比+11.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤80.3億元，同比+22.48%；非經(jīng)常性損益為17.15億元，主要包含9.20億的華域視覺公允價(jià)值變動和5.96億的政府補(bǔ)貼。公司扣非歸母凈利潤為63.1億元，同比+0.07%，符合市場預(yù)期。
        ▍四季度毛利率承壓，三費(fèi)費(fèi)率保持平穩(wěn)。2018年第四季度，公司毛利率為13.7%，環(huán)比下降0.6pcts，但與全年水平13.8%基本持平。公司四季度銷售費(fèi)用率為1.4%，管理費(fèi)用率為9.1%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0%，三費(fèi)費(fèi)率合計(jì)為10.5%，環(huán)比下降0.2pcts。
        ▍收購華域視覺100%股權(quán)，開始貢獻(xiàn)業(yè)績增量。華域視覺從2018年3月開始正式并表，全年實(shí)現(xiàn)營收138億元，同比增長15%。華域視覺受益于當(dāng)前汽車前大燈LED化和智能化的趨勢，實(shí)現(xiàn)快速增長。2018年華域視覺拓展了包括廣汽本田在內(nèi)的大量新客戶，并預(yù)計(jì)于2019年開設(shè)日本子公司，進(jìn)軍日本市場。
        ▍大力培育新興業(yè)務(wù)，電動智能產(chǎn)品陸續(xù)落地。華域電動在國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)驅(qū)動電機(jī)扁銅線技術(shù)量產(chǎn)，成功配套上汽自主品牌多款電動車型，并獲得上汽通用和德國大眾新能源汽車電機(jī)定點(diǎn)。華域麥格納的寶山生產(chǎn)基地目前已投入運(yùn)行，即將進(jìn)入MEB項(xiàng)目的準(zhǔn)備階段，新客戶也已經(jīng)在接洽當(dāng)中。公司是國內(nèi)首家量產(chǎn)毫米波雷達(dá)的供應(yīng)商，2018年為客戶配套生產(chǎn)16922套24GHz后向毫米波雷達(dá)；77GHz毫米波雷達(dá)尚在研發(fā)當(dāng)中，目前已獲項(xiàng)目定點(diǎn)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車市場銷量放緩；制造成本上升；海外投資風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：考慮2019年國內(nèi)汽車市場銷量增速下滑，下調(diào)公司2019/20/21年EPS預(yù)測至2.09/2.23/2.49元（原預(yù)測為2.49/2.78/2.93元）。公司2019年凈利潤預(yù)測下滑，主要系受華域視覺2018年并表產(chǎn)生大額非經(jīng)常性收益影響；從扣非凈利潤看，預(yù)計(jì)公司仍將保持個(gè)位數(shù)的穩(wěn)健增長?？紤]公司智能網(wǎng)聯(lián)化、電動化和輕量化新業(yè)務(wù)持續(xù)落地，估值具有擴(kuò)張性，我們認(rèn)為公司合理估值為2019年15倍PE，目標(biāo)價(jià)31.4元，維持“買入”評級。