>> 中信證券-四創(chuàng)電子(600990)2018年年報點評：業(yè)績快速增長,內生外延發(fā)展向好-190401
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 423KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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考慮到公司雷達、安防業(yè)務的發(fā)展前景，及其作為未來中電博微資產整合的平臺地位，維持"買入"評級，目標價65 元。
▍毛利率提升及收到資產處置收益驅動業(yè)績快速增長。公司2018 年實現(xiàn)營收52.46 億元（+3.75%），歸母凈利2.57 億元（+27.82%），實現(xiàn)EPS 1.62 元， 其中2018Q4 營收31.91 億元（+14%），歸母凈利2.62 億元（+101%）。報告期內公司雷達及雷達配套業(yè)務穩(wěn)步增長，糧食倉儲信息化改造收入快速增加， 公共安全等產品毛利率提升驅動整體毛利率增加1.34pcts，博微長安處置老區(qū)土地帶來資產處置收益增加0.55 億元。未來隨著雷達訂單的回暖及公共安全業(yè)務盈利能力改善，公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長。
▍雷達電子業(yè)務訂單回暖，有望受益國產化率提升。2018 年公司雷達及雷達配套業(yè)務營收20.9 億元，同比增加27%，受原材料成本及產品結構變化等影響，毛利率下滑4pcts。公司氣象雷達領域成功中標多個軍民品整機及系統(tǒng)項目，首部軟件化雷達斬獲過億元訂單，毫米波測云雷達、區(qū)域風廓線雷達組網等多個項目研制進展順利?？展芾走_領域中標8247 萬元建設工程項目，系公司首次中標民用航空領域一二次合裝空管雷達和二次空管雷達項目，拓寬了其市場領域。公司新建博微特種產業(yè)園，達產后將顯著提升雷達配套器件產能。2018 年由于雷達及糧食信息化業(yè)務訂單增加，預收賬款大幅增長54 %。未來公司將由雷達電子設備商向系統(tǒng)供應商轉型，隨著空管雷達國產化率提升及公司產能建設推進，雷達業(yè)務前景有望向好。
▍公共安全業(yè)務盈利能力持續(xù)改善。公司公共安全產品主要包括平安城市、應急指揮通信系統(tǒng)、智能交通系統(tǒng)、其他信息系統(tǒng)集成等，2018 年公共安全業(yè)務營收14.11 億元（-12%），公司加強成本管控及項目篩選，毛利率提升4.3pcts, 同時公司搭建資金管理平臺，回款情況改善明顯。預計未來5 年，我國在公共安全方面的總投資規(guī)模將達到數(shù)千億元。報告期內公司中標合肥市公共安全建設項目，金額6.37 億元，市場份額進一步擴大。公司不斷提升產品附加值，選擇優(yōu)質城市和優(yōu)質項目展開合作，同時由安全電子系統(tǒng)集成商向系統(tǒng)運營商轉型， 安防業(yè)務盈利能力有望持續(xù)增強。
▍中電博微資產整合平臺地位明確，未來資產注入值得期待。
中國電科集團以八所、十六所、三十八所和四十三所為基礎組建中電博微子集團。公司作為中電博微經營運作的上市平臺地位明確，未來隨著科研院所改制及集團混改的穩(wěn)步推進，中電博微的優(yōu)質院所資產有望注入上市公司，增厚業(yè)績的同時提升公司核心競爭力。
▍風險因素。雷達及安防業(yè)務推進不達預期，資本運作慢于預期等。
▍投資建議：考慮到公司2018 年第四季度業(yè)績同比顯著上升，上調2019/20 年EPS 預測至1.81/2.16 元（原預測為1.54/1.87 元），給予2021 年EPS 預測2.59 元。當前價53.49 元，對應2019/20/21 年PE 分別為29/24/20 倍?？紤]到公司雷達、安防業(yè)務的發(fā)展前景，及其作為未來中電博微資產整合的平臺地位， 維持"買入"評級，目標價65 元（對應2019 年36 倍PE 估值）。
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