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2018  年收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為  52.46、2.57、1.90  億元，分別同比變化  3.75%、27.82%、-13.19%?？翠N(xiāo)售百分比變化，利潤(rùn)的貢獻(xiàn)（如營(yíng)業(yè)成本減少  1.3%，資產(chǎn)處置收益增加  1%）大于損耗（如管理費(fèi)用增加  1%、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加  0.6%、資產(chǎn)減值損失增加  0.4%）導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)占收入比增加  0.8%（從  4.7%到  5.5%），是此次利潤(rùn)增速大于收入的主因?？紤]扣非歸母凈利潤(rùn)增速較低，下調(diào)  2019-2021  年  EPS  分別至  1.85(-3%)、2.29(-3%)、2.71  元，維持目標(biāo)價(jià)  60.36  元及“增持”評(píng)級(jí)。
        主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，長(zhǎng)期前景向好。年報(bào)主要變化：雷達(dá)和公共安全共占總收入的  67%、總毛利的  80%，是決定業(yè)績(jī)的主要業(yè)務(wù)。此次雷達(dá)收入增加  27.23%但毛利率減少  4.05%，公共安全收入減少  12.19%但毛利率增加  4.27%。我們認(rèn)為，近兩年氣象和空管雷達(dá)行業(yè)招標(biāo)不及預(yù)期，公司  2017  年收購(gòu)博微長(zhǎng)安的警戒雷達(dá)完成業(yè)績(jī)承諾，有力對(duì)沖了雷達(dá)行業(yè)影響；公共安全方正由系統(tǒng)集成商向系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，2018  年實(shí)現(xiàn)了該業(yè)務(wù)盈利能力的顯著提升。
        有望受益集團(tuán)電子業(yè)務(wù)的區(qū)域性整合。電科組建博微子集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)的區(qū)域級(jí)整合，四創(chuàng)電子作為資產(chǎn)整合平臺(tái)的地位得到提升，未來(lái)有望受益這一進(jìn)程。
        催化劑：軍工資產(chǎn)證券化政策加速。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)管理跟不上收入規(guī)模增長(zhǎng)影響未來(lái)回報(bào)率。