>> 國泰君安-豐林集團(601996)2018年報點評：新產(chǎn)線產(chǎn)銷順利，利潤率有望筑底回升-190403
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 370KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，穆方舟 |
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2018營收 15.97億元同增22.71%，歸母凈利 1.39億元同增15.32%，符合預期。考慮新產(chǎn)能產(chǎn)銷順利略上調(diào)2019-2020EPS 為0.18，0.22 元（+0.01/+0.01），維持目標價5.06 元，維持“增持”評級。
新產(chǎn)線產(chǎn)銷樂觀，年末回款改善明顯。2018 人造板產(chǎn)銷96.78，93.64 萬方，同增23.68，18.34 萬方。年內(nèi)實際有效產(chǎn)能增加約27 萬方，可見新產(chǎn)能利用率高。Q4 營收5.07 億環(huán)比Q3 增14%，反映出銷售提速。預計2019 公司人造板銷量有望達到130 萬立方。Q4 環(huán)比Q3 應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)凈減少4900 萬，反映出較好的回款改善趨勢。
Q4 毛利率筑底回升，費用率將呈下降趨勢。Q4 公司毛利率22.30%，環(huán)比回升0.12pct,同比下降1.17pct。Q3 起的毛利率下降或受到新產(chǎn)能投產(chǎn)磨合期影響。2019 年原材料成本端穩(wěn)定，產(chǎn)品端公司高端產(chǎn)品比重持續(xù)上升趨勢，產(chǎn)線磨合將更加順利，毛利率有望筑底回升。費用端2018 約1100 萬的股權(quán)激勵費用2019 將減半，2018 年中介費也為一次性屬性，故2019 年凈利率有望上升。
臨港產(chǎn)業(yè)園與新西蘭打開成長空間。公司2019 年將開展臨港木材產(chǎn)業(yè)園項目，從木材外貿(mào)對木材資源加工進行全方位深度利用，有望帶來新的利潤增長點。新西蘭60 萬方刨花板項目有望在2019 年底前破土動工，并在2021 年后貢獻產(chǎn)能，為公司提供國際化成長空間。目前公司賬面現(xiàn)金13.8億，對未來投資有充足保證。
風險提示：原材料價格波動，新項目不及預期。
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