>> 國泰君安-豐林集團(601996)2018三季報點評：新產能蓄勢待發(fā)，海外拓展在即-181105
| 上傳日期： |
2018/11/5 |
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| 343KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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新產能點火暫時拖累業(yè)績，未來增速與盈利有望提升，考慮到新產能爬坡期階段性影響利潤，下調18-20EPS至0.13/0.17/0.21（-0.06/-0.10/-0.14）,按18 盈利預測調整比例下調目標價至5.06（-2.28）元，維持增持評級。
新產能開始貢獻：Q3 營收增速明顯提升至26%得益于南寧與池州新產能本季釋放，Q3 營業(yè)成本同增28%高于營收增速，或主要是受新投產產銷率爬坡影響，導致Q3 毛利率同比環(huán)比分別下滑1.05、3.04pct。
判斷四季度隨著新產能產銷狀況更成熟，毛利率水平將有所恢復期間費用亦受新點火產能影響。Q3 管理費用同增62%或主要源于工資金額與發(fā)放時機調整，財務費用同比由正轉-321 萬源于新產能投產以來持有現金減少帶來的利息收入減少。費用上升與毛利率下滑共同作用，Q3 凈利潤率9.42%，同比環(huán)比分別下滑6.65、1.84pct。
募集資金到位在手現金充足，發(fā)展有望提速。三季報應收賬款2 億元或受到直銷客戶占比提升與新產能打開市場情況的影響，同時伴隨新產能點火庫存增加，期間經營性現金流量凈額4634 萬元同比下降79%。三季度6.3 億募集資金到位，截止三季報共持12.6 億元現金供業(yè)務周轉與新西蘭投資十分充足，2019 年新產能全部正常運轉及新西蘭60 萬方項目預計將在2020 年貢獻，有望走向加速之路。
風險提示：地產銷售投資不及預期，原材料價格大幅上漲。
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