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2018  年全年來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增加25.6%，其中，油運(yùn)業(yè)務(wù)雖然周轉(zhuǎn)量同比增加34.0%，但是由于受到OPEC  減產(chǎn)等因素的影響，行業(yè)VLCC-TCE全年均值同比下降12.5%，公司油運(yùn)業(yè)務(wù)單位收入下降8.1%。成本端，燃油成本壓力明顯增加（380CST  均值同比增長24.2%），同時(shí)公司船員費(fèi)、折舊費(fèi)和船舶租費(fèi)亦有所提升，導(dǎo)致營業(yè)成本同比增長37.2%。最終，2018  年公司實(shí)現(xiàn)毛利率15.6%，同比下降7.1  個(gè)百分點(diǎn)，歸屬凈利潤為1.1  億元，同比下降94.0%。
        外貿(mào)油運(yùn)盈利不佳，LNG  利潤增長顯著。分業(yè)務(wù)來看，外貿(mào)油運(yùn)方面，行業(yè)全年VLCC-TCE  均值報(bào)收1.6  萬美元/天，低于我們測算的現(xiàn)金保本點(diǎn)（1.75  萬美元/天）和盈虧平衡點(diǎn)（2.85  萬美元/天）。報(bào)告期，公司外貿(mào)油運(yùn)收入同比增長12.6%，而毛利率同比下降11.2  個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%，毛利同比減少6.5  億元，為公司盈利惡化主要原因。內(nèi)貿(mào)油運(yùn)方面，營業(yè)收入同比增長44.7%，周轉(zhuǎn)量同比增長44.3%，主要受益于收購中石油成品油船隊(duì)，內(nèi)貿(mào)毛利率下降7.7  個(gè)百分點(diǎn)至27.3%。LNG  業(yè)務(wù)  2018  年貢獻(xiàn)稅前利潤4.1  億元，同比增長72.9%。
        Q4  旺季重現(xiàn)，助力全年扭虧為盈。2018Q4，公司營業(yè)收入為39.9  億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3.7  億，而2018Q1-Q3  分別為-0.8、-1.3  和-0.5億元。Q4  旺季重現(xiàn)，一方面，由于2018  年7  月開始OPEC  增產(chǎn)逐步開啟，另一方面，下游原油庫存低位，補(bǔ)庫存需求改善。
        中期趨勢向上，多重因素催化，給予“買入”評級。油運(yùn)行業(yè)中期向上趨勢確立，在美國制裁伊朗、美國長航距原油出口增加、低硫油政策等多重因素影響下，運(yùn)價(jià)中樞有望再上臺階。預(yù)計(jì)公司2019-2021  年的EPS  為0.34  元、0.44  元和0.58  元，對應(yīng)PE  分別為19  倍、15  倍和11  倍，給予“買入”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原油進(jìn)口需求惡化；
        2.  新船大量交付，供給壓力增加。