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符合預(yù)期?；诜墙?jīng)常損益不確定性，下調(diào)  2019-20年  EPS  至  0.9（-0.11）/1.03（-0.06）元，新增  21  年  EPS  1.13  元，參考同業(yè)平均估值，考慮到大額計提后資產(chǎn)質(zhì)量提升、利潤率觸底回升，以及土地重估帶來的溢價，上調(diào)目標(biāo)價至  18  元，對應(yīng)  19  年  20  倍  PE，增持。
        預(yù)計整體收入穩(wěn)健增長，大額分紅彰顯信心。18  年集裝箱、車輛、能化、空港營收  315/244/142/47  億，增長  25.9%/25%/19.6%/29.9%。展望  19  年，預(yù)計干貨箱下滑，冷箱、特箱仍將增長，集裝箱整體略降；車輛治超影響減弱，整體增速放緩至  5-10%；國內(nèi)能源基建高景氣，能化裝備將較快增長。預(yù)計  19  年收入穩(wěn)健增長。18  年現(xiàn)金分紅比例接近  50%，較此前大幅提升，表明管理層對股東回報的重視和對未來的信心。
        海工計提提升資產(chǎn)質(zhì)量，利潤率有望觸底回升。18  年集裝箱板塊凈利潤18.9  億，扣除部分青島冷箱拆遷款，實際凈利率  3.2%左右（下滑約  2.6pct），創(chuàng)歷史新低，主因下游競爭加劇，無法將環(huán)保要求、鋼價波動導(dǎo)致的成本提升傳導(dǎo)至下游。18  年海工虧損  34.5  億，其中減值計提  21.6  億，占海工總資產(chǎn)的  7%，計提后資產(chǎn)質(zhì)量提升，預(yù)計  19  年利潤率將觸底回升。
        土地收益持續(xù)增厚業(yè)績，重估價值提升安全邊際。18  年資產(chǎn)處置收益（主為土地收益）52.4  億，大部分計入經(jīng)常性項目，預(yù)計未來將持續(xù)增厚業(yè)績。
        風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)下滑、全球貿(mào)易萎縮。