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每10  股派2.9  元（含稅）。
        期間費(fèi)率略降。2018  年期間費(fèi)用率20.31%，同比降0.26pct；其中管理費(fèi)率10.70%，同比增1.16pct，源于員工薪酬、折舊費(fèi)用增加。銷售費(fèi)率4.51%，同比降0.62pct。研發(fā)費(fèi)率4.81%，同比降0.07pct。財(cái)務(wù)費(fèi)率0.29%，同比降0.72pct，源于匯兌收益3145.83  萬(wàn)元。
        繼電器：電動(dòng)車高壓直流繼電器等高增。2018  年，公司繼電器收入60.58  億元，同比增13.36%；毛利率38.00%，同比降3.49pct。細(xì)分板塊來(lái)看，基于下游產(chǎn)業(yè)的情況，我們判斷，公司電動(dòng)車高壓直流繼電器維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)對(duì)于海外車企的供貨有望從2019  年起逐步放量；電力繼電器方面，2018  下半年需求有明顯復(fù)蘇，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)是逐季復(fù)蘇趨勢(shì)；功率繼電器一定程度受地產(chǎn)景氣度下行影響。
        全球市場(chǎng)上，公司繼電器市占率超過(guò)14%，智能電表繼電器，家電繼電器全球市場(chǎng)占有率均處于領(lǐng)先地位。電動(dòng)車高壓直流繼電器近年維持高增長(zhǎng)，燃油車用繼電器近幾年處在拓展海外車企的階段，我們預(yù)計(jì)切入海外車企供應(yīng)鏈后有望重歸快速增長(zhǎng)。
        電氣產(chǎn)品：產(chǎn)能瓶頸緩解后有望快速增長(zhǎng)。2018  年，公司電氣產(chǎn)品（低壓電器）收入5.32  億元，同比增8.22%；毛利率28.15%，同比降2.87pct。我們預(yù)計(jì)公司低壓電器產(chǎn)能及產(chǎn)品配套能力尚處于提升的過(guò)程中，一定程度影響了2018  年出貨量，隨著公司產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。
        自動(dòng)化產(chǎn)線的持續(xù)布局，奠定公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。2018  年，公司技改投入4.8億元，其中高效自動(dòng)化產(chǎn)線27  條，公司自主開(kāi)發(fā)的四軸、五軸、六軸工業(yè)機(jī)器人在繞線機(jī)中推廣應(yīng)用。12  軸全伺服觸點(diǎn)打頭樣機(jī)取得突破。公司自動(dòng)化裝備研制能力進(jìn)入新臺(tái)階，繼電器裝配生產(chǎn)線及前道部分裝備自動(dòng)化程度達(dá)80%以上。為保證公司中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，及產(chǎn)品性能打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)，2019-2021年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.29億元、9.78億元、11.48億元；每股收益為1.11元、1.31元、1.54元。公司繼電器全球市占率領(lǐng)先，質(zhì)地優(yōu)異，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，參考可比公司估值，給予公司2019年25-30倍PE，對(duì)應(yīng)27.75-33.30元/股，優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。海外車企切入進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。