>> 西南證券-智飛生物（300122）一季報預告略超預期，全年高增長有望延續(xù)-190403
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 650KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣，陳鐵林 |
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年報業(yè)績符合預期，HPV 實現高速增長。公司2018 年實現歸母凈利潤14.5 億元，符合市場預期。分產品線看：1）自產二類苗：實現收入12.4 億元，同比增長25.5%。根據批簽發(fā)情況，我們估計三聯苗實現銷售500 萬支左右，可貢獻10 億收入，其他產品貢獻2 億以上。同時公司公告智飛綠竹凈利率42.9%，貢獻凈利潤達5.3 億元，即自產二類苗凈利潤貢獻占比達36.6%。2）自產治療性生物制品：即微卡產品，實現收入2827.3 萬元，同比下滑2.6%，呈平穩(wěn)態(tài)勢。靜待其結核預防用生產批件獲批，可打開該產品市場空間；3）代理二類疫苗：實現收入38.9 億元，同比增速1318.9%，呈高速增長態(tài)勢，主要為HPV疫苗，考慮到供不應求，根據批簽發(fā)我們估算實現銷售450 萬支左右（四價400萬支左右，九價50 萬支左右），預計貢獻9 億左右凈利潤；4）代理疫苗推廣服務費：實現收入7037 萬元，同比增長40.2%，主要為代理推廣的甲肝疫苗。
一季報扣非業(yè)績略超預期，重磅產品放量下業(yè)績仍將延續(xù)高速增長態(tài)勢。公司實現預告一季報歸母凈利潤中值5.1 億元，同比95%，扣非后凈利潤中值5.4億元，同比增長中值105%，扣非業(yè)績略超預期。分產品線看：1）三聯苗：預計實現100 萬支左右，貢獻收入2 億元，貢獻凈利潤1 億元，同比基本持平，2019 年全年預期持平或略有增長；2）HPV 疫苗：考慮到供不應求，根據批簽發(fā)數據推算，2019Q1 預計實現銷量近190 萬支（四價120 萬支，九價70 萬支），預計貢獻凈利潤4 億左右凈利潤。根據公司公告的采購協議，2019 年HPV 疫苗有望實現大幅增長，同時五價輪狀病毒疫苗開始全面銷售，我們認為公司2019 年在自產和代理產品放量下，業(yè)績仍將延續(xù)高速增長態(tài)勢。
在研重磅產品+智睿投資布局，中長期發(fā)展動力十足。公司還有10 多個在研產品，其中仍有多個重磅產品。15 價肺炎結合疫苗：國內最高價數，15億凈利潤量級產品。人二倍體狂犬疫苗：4-5 年后上市，5 億元凈利潤量級產品。同時公司設立了參股子公司睿智投資，著眼未來發(fā)展，戰(zhàn)略布局生物藥和細胞治療。
盈利預測與評級。預計2019-2021 年EPS 分別為1.63 元、2.46 元、3.20 元，未來三年歸母凈利潤將保持52%的復合增長率。考慮到公司業(yè)績爆發(fā)力強，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)出現疫苗事件或政策變化的風險；在研產品進度或低于預期的風險；重磅產品銷售情況或低于預期的風險；默沙東代理關系或取消的風險。
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