>> 國泰君安-億緯鋰能(300014)兼評麥克韋爾2018年報-麥克韋爾大超預(yù)期，見證歷史性拐點-190403
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 909KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，胥本濤 |
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由于麥克韋爾業(yè)績超預(yù)期，且公司進一步加大動力電池產(chǎn)能，因此我們上調(diào)2018-2020 年盈利預(yù)測EPS 為0.67（+0.03）、1.1（+0.17）、1.88 元（+0.34），參考行業(yè)平均估值，給予2019 年33 倍估值，上調(diào)目標價至36.3（+3.75）元。
麥克韋爾年報大超預(yù)期，兩大信號預(yù)示2019 年高增長。2018 年麥克韋爾增長260%，Q1-Q4 單季度利潤分別為1 億、1 億、2.5 億、3.5億元，呈現(xiàn)了指數(shù)增長。本次公司預(yù)收款為2 億元，大增330%；同時公司公告預(yù)計2019 年對億緯關(guān)聯(lián)交易額高達2 億元，同比增316%。一直以來，億緯鋰能是麥克韋爾最大的供應(yīng)商，鋰電池是電子煙必需零部件，鋰電池的采購量和麥克韋爾的收入和業(yè)績直接相關(guān)，因此從預(yù)收款和關(guān)聯(lián)交易額的預(yù)測值兩個維度，我們判斷2019 年麥克韋爾將持續(xù)保持高增長，預(yù)計增速為75%以上。
動力軟包再擴6Gw，訂單可能已被鎖定。近期，公司在惠州參舉行6Gw 軟包電池投產(chǎn)儀式，預(yù)計2020 年4 月建成，6 月達產(chǎn)，億緯此前也經(jīng)歷過投產(chǎn)后產(chǎn)能短期無法消納的問題，理論上投產(chǎn)會趨于謹慎，上次3Gw 軟包也是分兩年進行逐步達產(chǎn)，但是本次公司大手筆快速推進，我們判斷背后訂單可能已基本鎖定，2019 年底公司總9Gw軟包產(chǎn)線將會實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，在動力電池陣營中占據(jù)重要位置。
催化劑：動力電池持續(xù)獲得高端客戶
風(fēng)險提示：電子煙受監(jiān)管政策影響、動力電池短期虧損壓力
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