>> 海通證券-天齊鋰業(yè)(002466)公司年報點(diǎn)評：項(xiàng)目密集投產(chǎn),產(chǎn)能快速提高-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 452KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
施毅 |
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2018Q4單季度營業(yè)收入14.86億元，同減1.60%，環(huán)增1.16%；歸母凈利5.11億元，同比減少18.45%，環(huán)比增加34.47%。Q4扣非后凈利2.38億元，同比減少59.16%，環(huán)比減少33.52%。公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元（含稅）。公司2018年鋰精礦產(chǎn)量72.4萬噸，鋰鹽產(chǎn)量39603噸。
新建擴(kuò)建項(xiàng)目密集投產(chǎn)，產(chǎn)能快速提高。公司原料來源主要為公司持股51%的泰利森格林布什礦，截至2018年3月31日，格林布什礦儲量為690萬噸碳酸鋰當(dāng)量。格林布什礦目前產(chǎn)能為74萬噸鋰精礦，項(xiàng)目正在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)之中。2019年第二季度，格林布什礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將竣工并開始試生產(chǎn)，產(chǎn)能目標(biāo)為134萬噸/年，折合碳酸鋰當(dāng)量約18萬噸/年。到2020年第四季度，該項(xiàng)目年產(chǎn)能將繼續(xù)增長，公司預(yù)計(jì)2021年化學(xué)級鋰精礦年產(chǎn)能將達(dá)到180萬噸。 與泰利森擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃相對應(yīng)的，公司鈷鹽產(chǎn)能也在不斷擴(kuò)大。目前公司國內(nèi)有張家港、射洪、銅梁三處生產(chǎn)基地，產(chǎn)量分別為1.7萬噸、1.72萬噸、600噸。公司在澳大利亞奎納納項(xiàng)目建設(shè)有兩期共4.8萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，目前一期2.4萬噸已進(jìn)入階段性調(diào)試，二期計(jì)劃將于2019年年底竣工投產(chǎn)。此外公司在四川安居正在建設(shè)新的碳酸鋰工廠，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為2萬噸，計(jì)劃將于2020年5月投產(chǎn)。
收購SQM23.77%股權(quán)，涉足頂級鹽湖資源。公司在2018年12月以65美元/股的價格收購SQM約6256萬股，收購?fù)瓿珊?，公司持有SQM股權(quán)上升至25.86%。SQM租賃的Atacama鹽湖，到2030年年底前，SQM在該鹽湖可動用鋰資源約為220萬噸碳酸鋰當(dāng)量。公司認(rèn)為收購SQM股權(quán)目的是參與戰(zhàn)略性資源，以及持續(xù)獲得來自資源稟賦頂尖、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)成熟、具有成本優(yōu)勢生產(chǎn)商的長期綜合收益。
盈利預(yù)測與評級。我們認(rèn)為公司是全球鋰行業(yè)的龍頭企業(yè)，鋰產(chǎn)品的產(chǎn)量和成本水平都處在行業(yè)領(lǐng)先位置。收購SQM權(quán)益之后，公司在行業(yè)中的龍頭地位得到進(jìn)一步鞏固。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.38、1.74和2.62元/股，對應(yīng)每股凈資產(chǎn)分別為11.02元，12.73元和15.30元?？紤]到公司市場地位，給予公司2019年28-33倍PE，對應(yīng)價值區(qū)間為38.64-45.54元。由于周期行業(yè)波動較大，我們補(bǔ)充參考PB進(jìn)行估值，給予公司2019年3.5-4.0倍PB，對應(yīng)價值區(qū)間為38.57-44.08元。綜合兩種估值方法，我們認(rèn)為公司合理價值區(qū)間為38.57-45.54元，維持"優(yōu)于大市"評級。
風(fēng)險提示。碳酸鋰價格下跌風(fēng)險。財務(wù)費(fèi)用上升。
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